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2016年5月18日

富達國際 基金

富達國際: 新興市場估值低 惟宜慎選

美國聯儲局收緊貨幣政策,踏入加息周期,對新興市場的影響非常大,這從今年1月底聯儲局調整市場預期,提到全球經濟增長放緩的風險,新興市場指數自此出現顯著升幅可見一斑。

新興市場的起落,乃受市場情緒及經濟基本面的相互作用所致。一方面,加息有其經濟上的意義,因為這代表美國經濟足夠強勁,從而可帶動全球經濟復甦,提振對新興市場的產品及服務的需求;另一方面,由於美國息口已經維持於低位一段長時間,此前投資者皆蜂湧至回報較高的新興市場債券及股票,故此僅僅是預期美元資產利率會稍作上調,亦會觸發資金流向的逆轉,自新興市場回流美元資產。

關鍵在經濟持續復甦

然而,新興市場能否保持動力,與經濟復甦是否能持續關係密切。若然一些新興市場的回升只是因為極端超賣下的反彈,則長期向下趨勢可能延續,因為基本面轉弱正正就是這些市場當初下跌的主要原因。

事實上,之前不少表現極佳的新興市場,其實恰恰就是2015年受創最深的市場,例如是備受政局問題及外債困擾的國家,如土耳其及南非,又或是早前受挫的商品出口國,如巴西及俄羅斯等,年初至今表現亦不俗。

市盈率低於全球股市

從估值角度看,新興股票市場的市盈率確實是遠遠低於全球股市,惟以往投資者對新興市場的配置,是基於其遠高於發達市場的增長率及其可持續的預期,所以在增長放緩的情況下,低估值亦並不顯得吸引。

即使對新興市場的憂慮已見緩和,但因加息周期開始及美國經濟復甦已步入成熟期,憂慮並未完全退去。同時,歐羅區及日本在全球經濟仍處於擴張期時實行負利率,亦為市場增添變數。

部分市場具長線價值

中國作為全球第二大經濟體的作用亦值得留意,其貿易的重要性不止體現在西方國家,對相當多新興市場亦有舉足輕重的影響,由拉丁美洲的商品出口國,到柬埔寨、越南,以至南韓及台灣的消費、製造業市場,都無一例外。因此,中國近期穩定人民幣滙價,及改善國內流動性的措施,可望為新興市場帶來幫助。

目前來看,投資於整體新興市場並不及以往吸引,例如拉丁美洲等地的商品出口市場,仍然受制於持續的供應過剩。然而,投資者不應對所有新興市場一概而論,因為有個別市場仍具備極佳的長線投資機會,例如是印度及中國,將繼續受惠於良好的人口結構、全面的改革及強勁的經濟增長。隨着這些新興國家的人口持續增長,變得更為富裕並加大消費支出,將可為投資者帶來長遠增長潛力,為投資組合中不可多得的一環。

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