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2016年4月27日

曾德明 基金

曾德明: 中國經濟露曙光 把握價值機遇

近期公布的中國經濟數據轉優,金融市場亦逐步回穩。儘管內地經濟正面對各項挑戰,包括債務高企、產能過剩、未來中國經濟結構仍須調整等,但料經濟出現硬着陸的風險仍然甚微。

內地經濟漸見回暖

宏觀數據向好,顯示最差時期已經過去,為投資者注入強心針。3月份財新採購經理指數上升,服務業與製造業採購經理指數分別由2月份的51.2及48.0上升至3月份的52.2及49.7,反映內地經濟有廣泛的改善。此外,國家統計局公布的3月消費者物價指數和生產物價指數表現都優於預期,反映中國經濟逐漸擺脫衰退陰霾。

另一方面,美國的加息預期稍為冷卻,人民幣下行壓力及資本外流的趨勢亦見緩和。年初以來人民幣滙價已趨穩定,而3月份中國外滙儲備予市場驚喜,月內增幅達102.6億美元勝預期,終止連續4個月跌勢。

中國經濟復甦尚處於初始階段,相信中國政府仍有政策空間,進一步提振經濟。中央政府於人大會議上為2016年訂下6.5%至7%的經濟增長目標。為了達到目標,財政赤字佔生產總值的比率料將增至3%;中期而言,預計當局仍會維持寬鬆的貨幣政策。中國政府仍然擁有大量政策工具,足以應對改革帶來的不利影響,並紓緩因削減過剩產能所造成的衝擊。或許中國經濟的發展狀況可以「走鋼線」作比喻,雖然步步為營,但仍有強大的安全網作為後盾。

中國股票再現機遇

自去年夏季以來股市波動不斷,相信受波幅洗禮的投資者仍心有餘悸,部分在股市損手的投資者甚至對投資市場卻步。波動市況令投資者心理備受考驗,對價值投資者而言更甚,因其投資成功與否,很大程度須取決於價值是否反映長期基本面。然而,資深的價值投資者皆明白,投資出現短暫虧損乃兵家常事,尤其是當市況極為波動時,價格或會與基本面脫節。因此,建議投資者應抱持中長期的投資視野,因為長線來說,在價值投資的原則下,投資於具發展潛力的企業將可創造可觀回報,彌補短期虧損。

今年首季度市場氣氛極為悲觀,拖累股價下挫至金融危機時的水平。於境外上市的中國企業之估值已回落至吸引水平,當中以H股尤甚,其2016年預測市盈率維持在10.3倍。H股估值偏低,加上較同類A股折讓38%,重燃內地投資者對H股的興趣。根據彭博追蹤「滬港通」計劃的數據,自2015年10月底至2016年4月初,內地投資者對港股的投資金額高達68億美元。

另一方面,A股市場投資氣氛暗淡,在悲觀氣氛下,境內互惠基金的現金水平已提高至80%以上。然而,悲觀的投資環境可為逆向投資者帶來機遇,讓其適時買入個別優質A股。

投資策略重基本面

隨着首季開局時的股市調整步入尾聲,中港股市逐漸浮現吸引的投資機會,我們旗下的基金亦於 3月份調動現金作相關增持。展望未來,相信A股具反彈動力,尤其看好估值低且優質的公司。可是,美國加息步伐將成境外投資市場最大風險,或重燃新興市場資金外流的火苗;中國的債務問題亦有可能構成局部風險,故在選股時應着重個股的基本面,密切留意企業的負債狀況和現金流。

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