今年環球股市波動，中港股市受中國經濟放緩影響前景未明，歐洲經濟則受貨幣政策支持，並存在不少機遇。當中派息股的估值吸引，財務狀況穩健，是投資者可以考慮的機會。
高股本回報股票偏貴
過去5年內出現的兩大危機（全球金融危機及歐洲主權債務危機）所造成的創傷，導致歐洲投資者為保安全，都湧向「有質素和防守性」及「有增長力」的資產。因此，消費必需品及健康護理股票，近年表現十分理想。然而，這些行業的股份，已極度昂貴。目前歐洲消費必需品股票，以席勒（Shiller）市盈率計，較長期平均水平有55％的溢價。MSCI歐洲主要消費必需品指數，以今年12個月的歷史市盈率計約為27倍。這些「有質量的防守性股票」，都以最高股本回報率的股票（佔市場五分之一）代表，其股價正處於歷史高位【圖1】，投資者不宜高追。
圖1：股本回報率(ROE)因素的估值(歐洲)
資料來源：摩根士丹利資本國際MSCI, Factset, IBES, Bernstein analysis, 截至2016年1月6日。圖表顯示歐洲股本回報率最高的五分之一股票的中位數市賬率（未來市盈率），相對於股本回報率最低的五分之一股票的中位數市賬率的比率。 數據涵蓋摩根士丹利歐洲指數最大的300家企業，該籃子每季調整。
歐洲派息股估值吸引
毫無疑問，這些高股本回報率的股份是好公司，但這些股份的估值已非常高。作為長線投資者，估值至為關鍵。歐洲股市內，有不少公司具有良好的資產負債表（財務狀況），兼且派發額外股息，加上其管理層專注於回報率、資本配置、控制成本和股東回報。這些公司的估值較低，當中包括銀行、大型綜合石油企業、電訊、物流企業和造紙企業的股份，是投資者不容忽視的投資。
能源股重新專注回報
當中，我們看好歐洲的能源股，有關行業近期出現巨大的產業變革：降低成本及資本支出、管理層重新專注回報和資本配置，在近期股份大跌後，其市賬率十分低廉，都是投資者可以考慮的選擇。
李偉賢
