去年中央密集式推出各項改革藍圖，預計改革大主題將繼續貫穿2016年。隨着更多改革細節出台，加上去年一度籠罩市場的融資融劵泡沫逐步解除，中國股市前景漸見明朗。在經濟轉型的浪潮下，料各行業的表現將顯著分化：部分舊經濟板塊如工業、煤炭等將繼續受壓，而消費品、醫藥等新經濟行業或將成為改革主要受益者。一年伊始，讓我們瞄準中國經濟的新增長動力，剖析改革趨勢中六大投資主題。
低息環境利保險高息股
一）中資保險股份：中國保險行業的發展步伐不斷加速，主要利好因素有二。首先，目前內地保險市場滲透率偏低，在2014年，內地居民的保費總額只達全球平均之一半，意味內地保險行業尚有龐大增長空間；其次，內地貨幣政策維持寬鬆，息率持續低走，令存款回報拾級而下，料資金撤出存款，轉入保險產品將是大勢所趨，支持保險板塊造好。經過2015年的市場調整，中資保險股的估值已回落至吸引水平，籲投資者特別留意板塊中的龍頭股。
二）高息股份：內地減息是2016年的另一投資主軸。鑑於中國仍未脫離通縮壓力，加上增長動力欠奉，預計未來3至5年，中國人民銀行將維持鴿派論調。在息率傾向下行、通脹持續低迷的環境中，高息A股更能突顯其吸引力，當中中資家電股尤其看俏，特別是市盈率低、負債比率較低、坐擁淨現金流的企業。
「一帶一路」推動基建
三）國策受惠股份：未來一年，國策相關股票料仍將是市場主攻方向。在2015年12月下旬召開的中央經濟工作會議上，政府再次強調「一帶一路」發展目標，致力透過國際產能合作，將過剩產能轉移至沿線國家的基建項目中。「一帶一路」項目銳意連接歐亞及中東，將可推動沿線基建投資，尤其利好中資鐵路股。
此外，環保政策乃第13個五年計劃之重點綱領，而2016年為「十三五」的開局之年，我們預期污水處理及相關項目的數量將於年內逐步攀升，公用企業有望乘勢擴大規模，增加市場份額。在中央政策提振下，料相關國策受惠股份將繼續受捧。
四）中資醫藥股份：據全國老齡工作委員會預測，至2035年老年人口佔比將上升至28.7%，料人口老化趨勢將為醫藥行業帶來長期增長動力。然而，板塊內個股質素良莠不齊，投資者選股時須注意企業基本因素。我們偏好研發實力強大，且擁有獨家專利配方藥物的龍頭企業，相信擁有這些競爭優勢的企業，可駕馭激烈的行業競爭，且抵抗業內降價壓力，取得亮麗業績。經歷過往季度的市場調整後，中資醫藥股的市盈率已回落至約15至20倍吸引水平。
把握AH股價差收窄機會
五）A、B及H股價差：中國證監會上月底放風，表明今年內將落實多項對外開放措施，例如「深港通」預期於年內推出，市場憧憬中國資本市場開放有望再下一城。隨着內地逐步撤除資金限制，料A、B及H股市場的估值差距將進一步收窄。現時H股市場較A股市場折讓近40%，即使價差難在短時間內蒸發，但若中外資金流通大勢不變，料高溢價現象將逐漸緩減，投資者可從磨合過程中把握獲利機會。我們相信，資本賬開放將按部就班推進，股價差異需時3至5年方能被市場消化。
六）中國消費品股份：中國擴大內需支持經濟、政府打貪負面影響減退等利好因素，將成為中國消費品股份的催化劑。我們尤其看好家用電器、白酒及運動用品等相關股票，投資者可從中慎選龍頭股。
曾德明
