美聯儲加息已經塵埃落定，金融市場沒有大變化，這明顯反映投資者對美聯儲展開近10年首次加息已經充份消化。而美聯儲在議息會後明確表示，實際的加息步伐將取決於經濟前景和數據表現，意味着未來幾年只會逐步收緊政策。再加上本周隨即而來的聖誕假期，使得投資者退場觀望的氣氛濃厚，美元因而承壓。美滙指數在連跌3個交易日後，繼續小幅跌至98.157，進一步遠離上周四創下的兩周高點99.294。
聯儲局加息如同摸石過河
今年以來，美國增添了230萬個職位，以及就最近3個月而言，每月平均增加約21萬個職位，與年初至今的平均增長水平差不多，反映勞動市場穩固的一面。但除此之外，無論美國的經濟增長幅度，又或製造業方面，以至通脹表現，其實都未完全足以推動美國可持續加息。此外，考慮到全球其他發達經濟體普遍復甦呆滯，新興經濟體增速又放緩，美國經濟面臨的外部不確定風險不少，或令其增長動能受到壓制，這將使美聯儲在加息進度上處於「見步行步」的立場。
美元升幅不少高處不勝寒
從美聯儲過去釋出的利率點陣圖可見，美聯儲決策者預計到明年末利率適合升至1.375%，這意味着未來可能應該每隔一次會議就加息一次，即一年內加息4次，累計幅度在100個基點以內。但這似乎與現時交易商的預期有分歧。據利率期貨價格顯示，交易商預期2016年全年僅加息50個基點而已。一旦明年的加息速度慢於此水平，美元難免會再次受壓。而考慮到近期油價跌勢未止，如果未來通脹率不上升，將會進一步降低美聯儲加息的迫切性；加上加息可能會降低通脹率，接下來幾個月，核心通脹率將會繼續走低。
由年初迄今，美滙指數已經上漲近10%，主要因美國經濟表現一枝獨秀，以及美國與其他主要國家的利率前景差異所致。但基於美元過去所累積升幅不少，及隨着美聯儲的實際加幅可能比預期中緩慢，促使美元短期回吐壓力比較大。此外，在美股方面，自2008年以來的大牛市，如今似乎已搖搖欲墜，其中S&P500指數今年很可能收跌。如果明年股市依舊沒有起色，甚至掉頭回落，相信美聯儲也很難推動更多的加息。故此，明年美元的漲勢應有所收斂。
寬鬆政策持續歐羅基礎弱
儘管美國利率正常化的路漫長，但明年料至少還會加息兩次以上，相反歐洲央行仍會繼續量寬至2017年，因目前歐洲的增長率明顯低得多，加上通脹率也遠低於美國。這明顯反映南轅北轍的經濟政策，也提供美元續漲的上行契機。自去年以來，歐洲央行已出台多項經濟刺激計劃，具體包括存款負利率政策和採取定向長期再融資操作等，但實質效果似乎並不明顯，降低當局進一步寬鬆的可能性。然而，即使歐洲決策者暫不考慮加碼量寬，但在歐羅區經濟依然低迷下，使當局仍會傾向維持低利率承諾不變。而在過去一年，歐羅已經變成全球性的融資貨幣。一旦未來全球股市再次攀升，投資者將會重新賣出歐羅的部署。因此逢高做空歐羅依然是較佳的選擇。
黃明發
