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2015年12月16日

譚家駿 基金

譚家駿: 加息周期重啟 選擇性吸公用股

基於全球上市基建股的季度業績反映企業盈利增長穩健,所以大部分行業及地區均於近月底錄得升幅。其中運鐵路股則因貨運量數據遜色而表現受壓;客運鐵路股因乘客人數增加帶動盈利增長造好。

加息利淡「收益」型基建

從長線的歷史數據分析顯示,基建業在環球股市向好期間可取得近九成升幅,而在跌市期間則只錄得近六成跌幅,受惠於這種高回報低風險特質,所以深受追求穩健回報的投資者偏愛。

展望未來投資市場發展,由於美國經濟及就業市場持續改善,聯儲局在12月加息的機會十分高,而利率上升會促使債券價下跌及孳息上揚,一些內部增長慢及高負債的「收益」型基建業會受到較大衝擊,所以投資者應持有輕倉。例如受規管公共事業及能源管道都屬「收益」型基建業。

公共業只能選擇性看好

雖然在過去較波動的數月,公共事業股為投資者發揮防守性緩衝作用,但近月表現呆滯,投資者即使要避險也只宜非常選擇性買入,好像個別美國燃氣公共事業公司持續取得政治和監管機構的支持投資於資產重置計劃,監管機構容許公共事業公司賺取9%至11%的股本回報率。由於該公司的業務模式風險低,而且相較現時無風險利率吸引,我們認為有關回報率頗為可觀。

能源管道前景不容樂觀

另外,能源管道股的股價亦隨油價早前大跌下挫,但因油價波幅一度收窄,再加上估值及派息率較為吸引,近月北美洲管道股表現已出現小幅度回升,部分投資者也再將資金配置於能源管道業。然而,值得注意的是,即使有公司的盈利結果合符預期,但仍將股息增長水平降低,由每年10%下調「每年6%至10%」,該公司股價因而顯著受壓。事件反映能源管道業的派息可持續性有待確認,再加上油價及天然氣價格持續低走,這導致行業資本開支減少及盈利預測被下調,未來前景仍未樂觀。

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