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2015年12月12日

曾慶璘 理財方案 財策有道

曾慶璘: QE持續 歐股勢跑贏其他市場

環球股市於2015年相當波動,第一、二季表現理想,環球投資氣氛高漲,但隨着下半年種種不利因素浮現,包括美國加息、中國收緊兩融導致A股泡沫爆破、希臘的債務危機、中國經濟放緩及新興市場走資等,令市場氣氛急轉差,歐洲股市於第三季打回原形,中美股市更跌穿年初低位,環球市場彌漫着經濟再次衰退的陰霾。幸好隨着中國積極推出維穩政策救市及為人民幣滙價護航,加上歐美經濟數據趨穩,反映中國經濟放緩並未對環球經濟造成重大衝擊,各地股市均於第三季出現明顯反彈,環球經濟衰退的憂慮逐漸減退。

經濟數據顯示美國復甦勢頭持續,憂於市場預期的勞工及就業數據令美國於本月加息的機會大增,加上美聯儲官員支持加息的言論,似乎令加息已無懸念,預示着2016年美國加息的周期即將展開。相反,歐羅區量寬及負利率環境持續,在歐美兩地貨幣政策出現背馳下,2016年投資者應如何部署?

美金融板塊受惠加息

美國加息的步伐將取決於經濟數據,預料美國經濟將受制於環球需求放緩和強美元的影響,增長將會相當溫和,以至加息的幅度及步伐亦將循序漸進,預計對新興市場的影響可能並不如預期中大。然而,加息或拖累美國企業盈利,意味着大市表現將受到限制,但個別板塊如銀行及保險業,或將分別受惠於淨息差擴寬及投資債券的利息收入上升,有利盈利及股價表現。

歐股受盈利改善帶動

另一方面,預料歐洲2016年將延續今年的復甦勢頭,經濟繼續緩慢復甦。歐央行剛於本月宣布延長資產購買計劃至2017年3月,並進一步降低存款利率0.1厘,雖然結果未如市場預期般增加資產購買規模,但卻反映歐央行對未來經濟轉趨正面,當中預料歐羅區低通脹的狀況會隨着未來油價回升而改善。最近數據顯示歐洲經濟增速加快,歐羅區PMI 升至4 個月高的54.2,德國繼續擔當歐洲經濟火車頭,同時意大利及西班牙增速明顯加快。此外,最新的歐洲央行季度銀行貸款調查顯示,銀行於第三季度繼續放寬信貸條件,且企業和家庭的借貸需求強勁,反映歐洲QE有效刺激區內借貸活動,有利歐企盈利增長。預料QE持續下,弱歐羅及明年美國經濟保持向好,將繼續刺激歐洲出口,歐股有望受經濟基本面及歐企盈利持續改善的因素帶動,跑贏其他成熟市場。

恐襲陰霾或拖累經濟

然而,歐洲經濟亦存在隱憂,其中油價走勢仍充斥着不確定性,油組繼續為爭取市佔率仍堅決不減產,意味着石油供過於求的環境持續,反映油價仍有下跌機會。這意味着歐洲通脹短期內難以改善,阻礙歐羅區通脹達至2%的目標,在通脹仍未顯著改善下,歐洲經濟難言真正復甦。此外,自法國遭受恐襲後經濟受到打擊,整個歐洲籠罩着恐怖主義陰霾,如明年再有大規模恐襲發生,勢拖累整體歐羅區經濟增長,且為歐洲及環球市場增添波動性。

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