近期市場上出現了許多對美國工業行業放緩的負面評論，甚至有「工業小型衰退」之說。今年第三季度標普500指數的數據亦支持這個觀點：工業板塊的企業收入下滑6.5%，盈利亦較去年同期倒退7.2%，其中已計入表現較佳的運輸、支援服務和軍工股。銷售表現較差的為一般工業、機電設備和工業工程公司，跌幅逾13%。
眾所周知，美國工業股表現遜色的主因是，美元強勢削弱了美國工業商品的競爭力，同時拖低美國企業的海外收入。而全球商品及能源終端市場疲弱，加上市場擔心中國固定資產投資放緩，對工業股構成更大壓力。
在此環境下，選股者要物色值得投資的工業股並不容易，但投資者亦無須徹底看淡。憑着「因變制勝」的投資方針，我們強調尋求公司層面的利好轉變，而相關轉變尚未在股價中全面反映出來的股份。我們注意到，一些處於目前美國工業周期的企業呈現不少利好轉變的跡象。
新興市場投資拖累工業股
儘管全球商品和能源市場不振，新興市場投資拖累工業股表現，但我們注意到美國本土市場的工業股基本因素向好。
美國非住宅施工數據有望自金融危機後的低迷環境而持續復甦。建築訂單指數(Architecture Billings Index，ABI)追蹤美國建築公司的工程數量，屬於非住宅施工活動的領先指標。從數據所見，ABI持續上升，現已升至53以上的水平，反映市場正在擴張，其中新項目查詢數字尤其穩健。
各州份基建活動增加
美國的基建設施有需要大幅度改善，預料需投入大量資金，即使缺乏如美國高速公路入賬開支一類的大型聯邦政府項目，有證據顯示各州份的基建活動增加。
環球股市中，最具吸引力的投資機遇在於公司層面上，而環球股票代表廣泛且多元化的投資機遇組合，不少公司料將從這些利好的行業趨勢中受惠。
舉例說，Allegion是美國門鎖及保安產品製造商，在美國的業務根基穩固，受惠於當地非住宅施工數據回升，而歐洲業務重組亦應有助推動利潤率增長。隨着門鎖及保安產品日趨「智能化」，加上引入更多電子和感應器元素，該公司不斷改善其產品組合，務求進一步提升盈利能力。Allegion所處市場亦相當零散，業內兩大企業的全球市場佔有率僅逾20%，故此透過選擇性併購和擴大市場佔有率，Allegion有望進而捕捉整合市場的機遇。
在美國建築行業中，石料(砂礫等基礎施工物料)供應商Martin Marietta Minerals亦具潛力。石料是相當本地化的行業(因長途運輸不合成本效益)，新企業打入市場的門檻相當高──由於環境和監管限制，建立新採石場幾乎是不可能的。該公司擺脫了周期谷底而有所復甦，但離高峰仍有好一段距離，市場低估了潛在上升空間的經營槓桿。在最近公布的業績中，該公司的輕型非住宅施工活動增長了29%，而任何美國基建相關開支增加都會對其格外有利。
美國施工周期創造不少機遇
非美股方面，美國施工周期亦創造了不少機遇。設備租賃公司Ashtead在倫敦上市，但其業務有大部分以美國為主，市場關注它在能源行業方面的投資，但其業務增長未見受到影響，主要是由於當前美國建築公司嚴格控制資本開支，選擇租賃而非自購設備，令該公司市場佔有率與日俱增，並因而跑贏市場表現。
儘管市場可能偏重利淡的宏觀經濟消息，並擔心出現「工業衰退」，但只要環球投資方針着眼於個股表現，並重視細微透徹分析，即使在美國工業股之中，其實亦擁有不少投資良機。我們的環球股票策略着重識別出這類投資機遇，發掘未被市場充分了解、股價尚未完全反映出利好轉變的企業。
Mikhail Zverev
