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2015年11月25日

曾德明 基金

曾德明: 多元資產投資攻守兼備

高質素收益類資產不便宜

環球金融市場風高浪急,好淡消息交集,令投資環境更為波動。投資風險增加,投資者從單一的投資資產追求持續穩定回報更為困難,而高質素的收益類資產,在較長時期追捧下已大多不便宜。隨着尋求穩定收益的難度加大,近年市場上亦開始流行「多元資產」的投資概念。

簡單來說,「多元資產」的概念是基金透過持有多種資產類別,包括股票、債券、商品、交易所買賣基金或其他投資項目等,因應不同的市況,採取靈活的策略性資產配置。擴闊投資資產類別及地域,意味着擴大潛在投資機會,投資多元化亦有助減低波幅及提供更有效的風險調整後回報,長遠可增強收益的穩定性及可維持相對吸引的收益水平。

多元資產投資能靈活捕捉大市

事實上,不論投資環境的起與落,任何投資資產類別均不難發掘投資機會。從多元投資角度來看,在不受基準指數約束的環球資產配置策略,有助把握不同的投資機遇。翻看2006年至2014年MSCI明晟各指數的淨美元回報,中國在2006年及2007年均跑贏其他巿場,而2008年、2011年、2013年及2014年則是北美洲佔優,亞太區(日本除外)及新興市場則分別在2009年及2010年領先環球市場【表1】。以上例子可見,沒有任何一個巿場及資產類別的表現能長期領先,多元資產投資相對能更靈活捕捉大市走勢。

多元資產策略於波動市中發揮作用,研究指環球多元資產於波動市況中,比環球股票及退休基金具較佳抗跌能力。獨立研究機構Investment Metrics的研究顯示,在比較多元資產及其他資產自2004年7月至2014年6月10年期間的表現走勢,環球多元資產的跌幅較環球股票及退休基金的跌幅較低。

近年,混合型資產基金亦漸受香港投資者歡迎。根據2015年2月2日於Fund Selector Asia 公布由獨立資產管理研究公司Cerulli Associates提供之估算,混合型資產管理的規模由2012年10月的77億美元,大幅上升至2014年10月的224億美元。混合資產基金於香港的規模於兩年內升幅接近3倍。

環球巿場方面,歐美經濟復甦,歐美股市表現優於其他主要市場。隨着美國有可能於今年加息,加上美元呈現強勢,其股值仍處於合理估值水平,美股亦有望受惠於美國經濟復甦,具有相當的潛力。

歐洲方面,超級寬鬆的貨幣政策及量寬措施,亦有望刺激經濟增長有強勁反彈。歐洲央行在今年3月推出規模空前的量寬計劃以支持區內經濟。另外,歐洲企業盈利約50%是來自區外,歐羅兌美元滙價疲弱可望提升歐洲國內生產總值增長0.5%及歐洲企業盈利達10%。

雖然增長放慢,亞洲仍然是具有潛力的市場。亞洲經濟增長仍強,是帶動全球增長的主要引擎之一。據國際貨幣基金組織及世界經濟展望資料庫的數據顯示,預測2016年亞洲區的經濟增長有5%以上,較美國3%及環球4%的增長為高。在美元走強的環境下,一些曾經歷強大槓桿周期的亞洲經濟體或將面臨資本外流,促使當局採取宏觀政策應對,對區內經濟亦有正面支持。

料中國6.5%經濟增長達標

中國資本賬將繼續開放,在多方面國策的支持下,我們預期中國可順利達成6.5%的經濟增長目標。在經歷巿場調整過後,中國股份的估值仍屬偏低,提供不少投資良機。至於亞洲第四大經濟體南韓,經濟前景同樣備受看好。儘管出口增長放緩,但當地經濟依然保持穩健,旅遊業及樓市持續暢旺,帶動第三季經濟增速升至1.2%,攀上5年新高。憧憬南韓加碼量寬,有望進一步刺激當地經濟。

總括來說,多元資產投資有助擴大投資機遇,並且分散風險,明年環球經濟復甦,亦會帶來不少投資機遇,多元策略在此市況下就更多發揮其威力。

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