熱門:

2015年11月11日

Mikhail Zverev 基金

從變革中投資歐洲銀行

過去一年,全球各地市場不時受到政治、政策、增長和油價等宏觀因素左右,但從個別股份的層面分析環球股市,這段期間若干能夠專注並克服本身業務考驗的企業,仍展現出跑贏大市的能力。

「因變制勝」的投資理念

透過從下而上的投資策略,我們可發掘到企業業務或經營環境正出現有利變化,但其股價和前景預測尚未全面反映這些因素,這是很重要的。綜觀環球股市,不同地區和行業都不乏這類變化。

全球股市投資選擇眾多,覆蓋領域最廣亦最多元化,當中歐洲銀行業存在不少可取的機會。

市場普遍認為歐洲銀行業近年出現的改變多為負面。經歷過全球金融危機,監管機構不斷施壓,銀行需要籌集更多資本,亦面臨大量訴訟和罰款。歐洲政府的政策看來亦不利於銀行業,投資者難免較為謹慎,這從歐洲銀行股的估值可見一斑。

然而倘若稍加仔細分析,其實當前負面環境正帶來不少機遇。

在資本壓力下,銀行不得不著手擴大資本規模,過程中往往需要暫停派息,如今不少銀行的資本狀況更為紮實,另外訴訟亦得以解決。許多銀行開始將焦點放回其核心業務,例如是企業銀行、零售銀行和財富管理,並沽售若干舊有資產(legacy assets)和業務。隨着成本控制更為嚴謹,毛利增長將有利經營槓桿更加穩固。

瑞銀就是其中一個例子,在新管理層帶領下,它結束多個業務和產品線,重新著眼於核心領域,包括其世界首屈一指的環球財富管理業務。該公司受惠於蒸蒸日上的亞洲區財富管理行業,在區內亦傲視同儕。其財富管理業務的整體資產投資每年增長8%,其中亞太區的升幅更為亮麗。通過向高資產值客戶提供更多增值服務,其財富管理業務的利潤率正在上升。另一方面,藉着擴充資本,其資本比率在全球銀行界可說是數一數二,加上它削減成本及解決了大部分法律問題,逐步成為優質的增長型金融服務企業,可是市場尚未留意到其中的變化。

意大利新政策有利銀行股

雖然歐洲政府的政策大致上對銀行業不太有利,但部分措施卻有正面的影響。

以意大利為例,政府開展進取的改革大計,包括改變破產規例、推動私有化、整合零散的地區銀行以及進一步開放經濟。

這些轉變對銀行業是利好消息。意大利一直以來的破產程序緩慢亦欠缺效率,破產個案有時需要長達7年方能在法院解決,讓銀行接收違約貸款的抵押品,過程所費不菲;在新的規例之下,此程序將大為縮減至兩年左右,能夠節省金錢和時間,換言之放貸業務將更有利可圖,現有「不良貸款」的價值亦會有所提高。

有機會受惠於當地銀行業政策變化的包括Intesa Sanpaolo集團,該銀行的盈利和估值均有可觀的上升潛力。另一個例子是意大利領先的併購顧問公司Mediobanca,隨着商業信心回升、利率偏低、私有化展開和區內銀行業整合,併購活動量很可能將增加。去年意大利的併購交易額只有790億歐羅,遠遠不及2007年的5000億歐羅,亦低於過去15年平均的1530億歐羅。市場未來復甦潛力龐大,加上該公司的嚴格成本控制措施,其盈利能力有望增強。

目前市場價格尚未反映這些變化的正面作用。

我們的環球股票策略聚焦在發掘這類機遇,以物色出現正面變化但尚未被市場充分了解的股份。縱使過去數月市況波動,但我們看到個別股票當中仍有頗多不俗的投資良機。

Mikhail Zverev

安本標準投資管理

環球股票主管

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads