1990年代初期至今，全球主要央行持續提升透明度與獨立性，並採用委員會形式制訂決策，因此這些年來央行對外的溝通策略也與時俱進。相較之下，此次中國人民銀行出乎市場意料地將人民幣滙率中間價調低2%，讓人民幣連續貶值3天。中國人民銀行事先並未對市場參與者提出警告，是次人民幣大跌終止了自2005年以來的上升勢頭。中國人民銀行是否能採取更合適、有效的溝通策略？
動口 不必動手
央行可透過兩種方式影響經濟活動。首先，除了調整利率水平，央行亦可影響市場對於政策利率走勢的預期。其次，央行可直接干預市場活動。央行只需宣布調整經濟預測觀點，未雨綢繆的市場參與者便會自行採取行動，對市場發揮影響力。因此，貨幣政策要發揮效果，需要依賴完善的執行架構，讓決策過程更加透明，並有效地對外說明央行決策。貨幣政策不只是政策，更是一門管理預期心理的藝術，而溝通策略也成為央行主要的政策工具。
美聯儲的經驗
以美國聯儲局為例。聯儲局前主席格林斯平上任前，聯儲局歷任的主席無不以捍衛秘密決策過程為己任。這樣子的不確定性──有時更像突如其來地「下馬威」──一直被認為是聯儲局成功決策的關鍵。格林斯平上任後，開始強調公正公開的重要性。1994年起，聯邦公開市場委員會只要在會上決議調整目標利率，會後都會發表一份公開聲明，說明新的目標利率水平。時間快轉到20年後的今天，市場參與者無不熟悉聯儲局的政策語言，進一步提升聯儲局的溝通層次。
因此，公正公開的溝通方式，到底能否發揮影響經濟活動的效果？過去，許多實證研究運用近來剛問世的央行開放性指數，試圖分析政策透明度對經濟活動的影響效果。研究顯示，政策透明度與通脹平均水平有着負相關性。因此，央行透明度愈高，不僅讓央行更加勇於任事，同時也將發揮更大的經濟影響力。
對中國的啟發
全球經濟增長趨緩、住宅市場表現疲弱、聯儲局加息在即，加上中國正邁向消費導向的經濟模式，令中國政府接二連三地面對來自市場的挑戰。對中國政府而言，讓人民幣盡早納入國際貨幣基金組織特別提款權的一籃子貨幣，是眼前的第一要務。中國讓人民幣貶值，並允許人民幣滙率進一步取決於自由市場機制，對此國際貨幣基金組織樂觀其成。然而，投資者對此的反應好壞不一。今年6、7月間，中國政府大刀闊斧推出政策措施，中國A股表現應聲重挫，至今許多投資者仍猶有餘悸。此外，對於那些重大且近在咫尺的策略性目標，例如人民幣國際化與A股納入MSCI參考指數，全球投資者將用手中的美元（或其他特別提款權貨幣）表達自己的心聲。從近來種種事件可知，資本市場確實存在一隻「看不見的手」，公正公開的溝通方式，反而更能吸引全球的投資者。因此，愈簡單，效果才會愈好。
謝貫能
