近日美國國庫債券出現較明顯調整，所以在過去數年表現理想的新興市場債券亦受拖累。然而，烏克蘭等收益較高的新興國家債券表現繼續領先，其價格反映國債的重組計劃將利好債券持有人。我們認為，東歐、個別亞洲和中東債券可錄得較佳的風險調整後回報。
新興市場債回報勝股票
事實上，由於全球主要央行在金融海嘯後紛紛採取寬鬆的貨幣政策，現時全球利率均在低位徘徊，因此收益較高的新興市場債券吸引了不少投資者增持。新興市場債券的回報更高於其股票：以美元計算，截至6月底，MSCI新興市場指數的5年累積回報為21.8%，而摩根大通全球新興市場多元化債券指數同期上升38.7%。
基本因素不斷改善
新興市場債券回報可觀，信貸質素持續向好，亦大大增強投資者信心。新興市場的經濟及財政狀況好轉、還款能力提高，甚或獲國際評級機構上調主權評級，有望刺激債價上揚；好像在6月份，評級機構穆迪就將巴基斯坦的評級由Caa1級上調至B3級，同時指出當局與國際貨幣基金組織協力下，巴基斯坦的對外支付能力不斷改善，該國的結構性改革也繼續取得正面進展，有助利好當地債券。
潛藏在信貸質素提高的原因是，各個新興國家的基本因素不斷改善。目前，新興市場的債務水平較很多已發展市場為低：根據國際貨幣基金組織的數據，在2014年，新興及發展中市場的政府總債務佔國內生產總值比率為40%，但七大工業國（G7）的數值接近120%。經濟增長前景較吸引、債務水平及財政赤字可控、外滙儲備充裕，以及人口結構健康等，均是新興市場理想的相對優勢。
市場錯誤定價造就機會
毋庸置疑，市場普遍預料聯儲局會於今年稍後時間加息，有部分投資者擔心新興市場債券表現會受衝擊。為了應付潛在影響，在管理投資組合的時候可以降低存續期，以減低利率上升對債券價格造成的拖累。
此外，我們一直認為市場並非經常存有效率，無論是對上升抑或下跌趨勢，新興市場對債券價格方向的反應往往較為遲緩。因此，投資者可捕捉市場錯誤定價的機會，搜羅市場過度看好或看淡的機會，並就此作出部署。還有，透過深入的研究及投資的靈活性，亦令我們可洞察全球宏觀經濟，或新興市場特殊因素所帶來的市場機會，從而為投資組合帶來合理的超額回報。
綜合來說，全球寬鬆的環境持續，再加上新興市場信貸質素持續改善、基本因素穩健，均有望支持新興市場債券向好。投資者亦可利用靈活部署，把握因市場價格錯配而出現的機會。
譚家駿
