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大華繼顯:港股待整固提升值博率,康聖環球新股叢中突圍

2021年6月30日 宏觀視野

技術走勢:技術指標看漲,10天線料現承接
焦點行業板塊:康聖環球在高門檻專門行業擁市佔優勢,醫院網絡助拓展其他檢測類型

恒指周初最高升至29,400點,再次貼近橫行區頂部的阻力,我們認為短期內的值博率(風險回報比例)的確有所下降。因為以估值來看,目前的1年遠期市盈率已重上12倍以上的近5年波動區間頂部,大型股再全面向上的空間有限,而技術走勢上,恒指亦受制於保力加通道上軸的阻力,短期需要先行整固。不過始終技術指標仍然看漲,例如MACD尚在0水平以上呈牛差,而14天RSI亦位於50以上的強勢區,均支持指數在整固過後再向上。預計大市較大機會在10天線約28,800點得到承接,後市我們仍然上望29,490點的重大阻力。而在大市比較狹窄的上望空間下,短線投資者建議可選擇性吸納業績預期正面的股份如物管股、內地大型連鎖餐飲股等等,長線投資者則不妨靜待回調提供更佳的吸納時機。

另一方面,新股市場正式進入6月底最密集招股的時間,同一時間有多達13間公司正在招股,難免要先依賴市場綜合出來的孖展超購數據來作初步篩選,起碼找出有足夠市場熱度的股份。拍片途中暫時未有今日開招新股的數據,而在其他股份之中,就以初步公開超購100倍的康聖環球最為熱烈。康聖環球是中國首家及領先的獨立臨床特檢服務提供商。獨立臨床特檢通常由醫院外包予獨立專業臨床實驗室進行的臨床分析,相關檢驗包括臨床血液及體液檢查、生化檢驗、免疫學檢驗等等,而跟常規檢測相比,獨立臨床特檢屬專科領域,具有更大技術要求,所以進入壁壘比較高。而康聖環球在內地整體獨立特檢市場以4.1%市佔排第五,但在細分領域血液學臨床特檢就擁42.3%最大的市場份額,比起第二大市場從業者高出近五成,算是細分行業內的細分龍頭。由於中國血液學特檢市場2016至2020年的複合年增長率達到29%,高於其他的特檢行業,變相增長空間亦相對理想。

那競爭優勢如何?首先集團在招股書提到,其在中國所有獨立特檢供應商中擁有最大的特檢組合,提供逾3,500種檢驗項目。其次是,始終生意是來自醫院,醫院網絡當然重要。集團為中國逾3,000家醫院提供服務,其中超過1,600家為三級醫院,佔中國三級醫院的60%以上。所謂三級醫院即是最高級別、醫療資源最集中的醫院,數量較少但就診需求龐大,而據招股書描述,大部分三級醫院內部沒有足夠設備應對龐大的特檢服務需求而要外包部分檢測服務,集團和它們訂立合作關係,除有穩定的血液特檢需求之外,亦有利其他檢測類型如的遺傳病、神經學等的拓展。雖然目前仍然處於虧損,但正如圖中見到,主要是由可贖回優先股及可換股債券的公平值增加造成,經調整淨利潤的上升速度不俗。總括來說,康聖環球在高門檻的行業擁有市佔優勢,跟三級醫院鎖定合作亦有利長遠吸收檢測需求增長,所以是近期眾多新股中值得重點留意的其中一間。

大華繼顯(香港)策略師葉國邦為證監會持牌人士,並無持有上述股份的任何權益。

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