技術走勢：下行的10天線、20天線和下降軌限制反彈勢頭
焦點行業板塊：低估值周期性股份和逆向ETF提昇組合防守性

雖然近期港股反覆受壓，但總結第一季的整體表現，直至3月30日為止，恒指累計反彈了1,346點，升幅仍然有5%。而觀察細分行業的表現，可留意得到周期性股份如能源股、原材料股等等大幅跑贏大市，傳統經濟類別如金融地產股亦造好，意味即使環球經濟活動仍然有待全面重啟，資金部署上已開始陸續重投該類受累疫情的板塊。而科技股雖然從高位明顯回吐，惟拉長至全季表現大致持平。展望第二季，外圍市場的波動性將構成港股的重要變數，特別是美國新任政府的大型基建方案，很大機會以加稅的形式來提供資金，加上債息預料繼續隨通脹預期升溫而向上，均有機會令估值偏進取的美股更加波動，間接影響港股的投資氣氛。同時美元避險需求令人民幣兌美元的相對匯率受壓，亦為中港股市增添壓力。所以現階段對港股後市看法傾向審慎，不過隨著疫苗接種計劃逐步成熟，經濟活動正常化的確定性提升，而科技股估值整體上算是經歷季初受情緒驅動的急升後慢慢回歸比較合理水平，所以新舊經濟股的承接力有望在大市進一步整固後提升。

技術走勢上，恒指上周失守28,350點後正式形成「頭肩頂」的利淡形態，及後在短時間內進一步下跌近3%才展開超賣反彈。雖然指數上日重返「頸線」之上，惟正面對處於下行狀態的10天線、20天線和由2月浪頂延伸的趨勢線提供多個技術阻力，加上14天RSI和MACD仍分別處於弱勢區，整體走勢上傾向屬於「頭肩頂」形成後的後抽狀態，故仍需謹慎看待是次反彈，短線投資者可趁機適度減持。畢竟只有升穿31,183點方能確認「頭肩頂」形態失敗，與目前相距甚遠，面對後市的不明朗走向，中長線投資者若不屬意因短期市況波動而減低持倉，亦建議可適度換馬至估值尚具修復空間的周期性股份如資源及地產股，或利用逆向產品如逆向ETF以緩沖投資組合在市況下行時的風險，並將逆向產品投資的止蝕位分段定於恒指29,912點以及31,183點的時點，亦即是恒指「右肩」頂部和「頭部」的水平，以作為對利淡形態影響淡化的階段性部署。考慮到美國的大型基建方案或進一步催化通脹預期升溫，債息抽升累及高估值股份的陰霾未散，因此持倉側重新經濟股的投資者更宜作出適量對沖。

大華繼顯(香港)策略師葉國邦為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。