亞洲（日本以外） | 2013-09-11 05:00
市場洞察 譚慧敏
隨著美國經濟從上半年的頹勢中復蘇過來，市場廣泛預期聯儲局將於9月份會議落實開始退市，對新興市場的投資氣氛造成打擊。其中東協國家成「重災區」，10年期國債孳息率大幅回升，印尼等長期出現經常帳赤字的國家更是首當其衝。市場更因而一度熱炒亞洲重演金融風暴的說法。
我們認為，市場今次反應實屬過大。與1997年相比，現時東協金融體系更加健康，區內經濟亦未有重大的結構性問題。只要眼前難關一過，東協的長線增長勢頭仍然不變。
無可否認，商品價格疲弱、歐洲經濟衰退及內部需求強勁等因素，導致東協國家的經常帳狀況過去兩年不斷惡化。當中，印尼2013年第二季的經常帳赤字高達98億美元，佔本地生產總值4.4%，是區內經常帳赤字最高的國家。
為穩定市況及紓緩市場憂慮，印尼政府已推出數項政策。舉例說，央行於8月底將主要政策利率調高50個基點至7.0%；而政府亦已於6月份削減燃料補貼，同時計劃減少石油進口、放寬礦石出口限額，並減免勞動密集型行業稅收，以提高競爭力。
除印尼以外，其實東協區內其他國家的形勢較為樂觀。雖然泰國亦錄得經常帳赤字，但其赤字規模相對較小且不具持續性；隨著全球工業周期回升，出口亦將愈趨強勁，而經濟增長放慢又導致進口需求將有所下降，當地經常帳將於未來數季有所改善。
至於馬來西亞和菲律賓，兩國仍然錄得不俗的經常帳盈餘，我們相信這個勢頭將會持續；加上兩國對外部融資的依賴性較低，其貨幣較不易受拋售壓力所打擊。
市場對退市時間表的憂慮，短期內將繼續打擊東協的投資氣氛，而當地貨幣仍將不時面對拋售壓力。儘管投資者應準備應對美國貨幣政策過度期內更波動的市況，但我們相信，一旦聯儲局宣布削減買債規模的決定，環球股市可能在一定程度上恢復平靜，而東協股市亦然。貨幣走弱亦有助東協地區在下一輪環球經濟增長中提高競爭力。
放眼長線，東協地區的基本因素仍然不俗。東協本身擁有良好人口結構及低勞工成本等獨特優勢，而相比1997年，現時東協的通脹水平大幅降低、外匯儲備更加充裕，對短期美元融資的依賴亦有所減少，經濟實力已大幅提升。我們認為，該區的長遠投資及消費增長潛力仍然未變。