英國加息－遙遠嗎？

於低油價環境下，全球經濟增長持續放緩，各國央行均採取保守態度應對。有些央行選擇減息或減存款準備金，甚至擴大量化寬鬆的力度以維持經濟增長動力。各國之中，瑞士央行的行動最為激進，不單把目標利率降至-0.75%水平，甚至與歐羅脫離已維持了3年的掛鈎關係。

英倫銀行維持政策不變

相對地，英倫銀行的言論及行為卻表現得十分溫和。於本月的第一個星期公布了今年的第二次議息會議結果，與市場預期一樣，9名委員完全一致地投票贊成維持現有貨幣政策不變；言則，保持標準利率於0.5%及維持資產購買規模3750億英鎊不變。公布當日央行行長卡尼未有作出任何聲明。

上星期於央行公布議息會議紀錄的前一天，英國公布最新的1月份消費者物價指數，結果卻令人擔心，由12月時的0.5%回落到1月份的0.3%水平，這亦是自1989年有紀錄以來的最低水平，主要原因在於食品及燃料價格大幅回落所致。

央行已作好準備刺激經濟

更重要的是，卡尼指出未來情況不但未必會有改善，反而有再惡化的可能，並預期通脹率可能於未來1至2季跌至零或以下水平。如果低通脹情況長期持續，央行已經準備好用減息或增加資產購買規模方法刺激經濟。

但以上言論卻未有驅使英鎊滙價大幅回落，反而於2月18及19日反彈到自今年1月2日以來的最高水平。究其原因除了因為央行預期通脹有機會於2017年中期以後反彈到2%水平之外，近期所公布的核心通脹數據、就業數據以及央行委員的言論支持了英鎊走勢。

雖然通脹情況令人擔憂，但事實上如果我們再看一看撇除能源、食品、酒精及煙草的1月份核心通脹率，便會發現實際上是按年上升了0.1%至1.4%。

就業市場持續復蘇

而於就業市場方面，過往3個月的截至12月份失業率為5.7%，優於市場預期及前值。而3個月的就業變化數字，更大幅優於市場預期1倍，多達10.3萬人。事實上英國的就業情況自2014年第一季開始已經明顯逐步好轉，由當時的6.9%，持續改善到2014年末的5.7%水平。因此市場一直預期英國是其中一個最有條件加息的國家。

如果我們翻查一下會議紀錄，雖然9名委員以9對0的票數贊成維持現狀不變，但事實上當中有兩名委員有相對較鷹派之看法。原因自2013年9月開始的國內生產總值已經持續改善，由原本的1.6%大幅回升到上年末的2.7%水平。與此同時英國的每星期平均工資亦已反彈到2013年6月時的水平。

兩名委員均表示，於勞動市場持續改善的情況下，工資增長的速度，某程度上成為其中一個加息時間的寒暑表，他們會密切關注工資增長的情況。

總括而言，不論是央行行長還是委員的角度，現有的經濟數據已經證明，英國實在有加息的條件。但礙於外圍因素影響，加息的速度可能都只是時間上的問題而已。