希臘局面的下一幕

希臘政局及其在歐羅區的前途再次成為國際焦點。激進左翼聯盟Syriza在大選中勝出，只差少數席位便可取得國會大多數議席。儘管外界對選舉結果及組成聯合政府的黨派略為不安，而且希臘國債孳息率在大選結果公布後隨即跳升約60點子，但至今對整體金融市場的影響輕微，其他歐洲市場並無出現拋售潮，部分原因相信與歐洲央行最近推出總值超過1萬億歐羅的購買資產計劃(QE) 有關。市場有信心該措施有助阻止風險擴散。

如今希臘新政府已經上場，市場關注究竟新政府將如何處理與三方組織(troika)包括歐洲央行、歐盟委員會及國際貨幣基金組織的債務談判。投資者在未來數周需要留意以下發展。

希臘與債權人的分歧

希臘負債高達當地國內生產總值約180%，長遠而言資不抵債。新總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)的競選政綱倡議將該國負債削價(haircut)，歐洲財金官員已表明沒有商討餘地，市場相信三方組織最後有可能延長限期，讓希臘能夠合資格獲得下一輪援助貸款。

引發希臘金融危機的其中一個主因是當地債台高築，因此歐洲當局在2010年提供援助時的條件之一，就是要求該國達致財政盈餘。希臘新政府希望三方組織將財政盈餘的要求降低至收支平衡，讓政府能夠釋出資金增加公共開支；另一個爭議是結構性改革，三方組織希望希臘改革勞動市場，從而提高彈性及市場競爭力，但新聯盟政府則尋求增加政府聘任及強化社會安全網。

雙方均有妥協誘因

儘管雙方磨擦與角力不斷，談判也將十分艱鉅，但雙方均有誘因尋求共識。無疑新政府是高舉反緊縮開支的旗幟而上場，但希臘大多數民眾仍然希望留在歐羅區，而希臘無論如何也必須獲得國際資金。假如希臘能夠忠誠地執行改革計劃，歐洲央行的新QE計劃有可能買入希臘國債，這將大大降低該國的借貸成本，讓當地獲得更多流動資金。同樣地，歐洲當局作出一些讓步避免希臘退出歐羅區令風險蔓延，也符合整體的利益。

結構性改革面臨風險

我認為當前的真正風險並非在於希臘有可能退出歐羅區，而是當地政府倒行逆施，中止已經推展的改革計劃甚至走回頭路。新聯盟政府已表示將扭轉前政府所推行的部分改革計劃，此舉不但損害該國，對整個歐洲大陸也將帶來重大影響。隨著反緊縮的民粹主義政黨在其他歐羅區周邊國逐步抬頭(下一個焦點是西班牙大選)，希臘改革開倒車有可能在區內引發連鎖反應。目前市場對希臘退出歐羅區的憂慮暫時靜止，但倘若容讓希臘留在歐羅區的代價是擱置極需推展的改革，那麼對歐洲整體來說仍然是敗局。

投資者要留意歐洲聯盟會否在2月中延長希臘獲得援助的限期，以及6月底希臘償付歐洲央行的債券到期。