ETF | 2015-02-10 05:00

呂靄華

A股期權上市 利淡因素被誇大

內地包括出口及採購經理指數皆反映經濟增速正在放緩，人行兩年多以來首度調減存款準備金率，以紓緩春節前銀根緊張的情況，投資氣氛轉趨觀望，內地股市窄幅偏軟，上證指數於3100點水平上演攻防戰。

場內期權對股市影響輕微

本港衍生工具市場有不少投資者近日趁A股回調，留意相關ETF的低吸機會，資金流入相關的認購證及牛證選擇。與此同時，上交所亦推出內地首款場內期權產品「上證50ETF期權」，被指有機會成為大戶拖低大市的藉口。有分析擔心，相關的期權產品或有機會加大A股的波動性，吸引股指大戶反手造空獲利。不過，細看這次期權的要求及規模，料短期內對A股市況影響相對輕微。

因為根據上交所的規定，投資期權要求門檻不低，基本上要有經驗亦要有一定資金。個人投資者需滿足證券資產不低於50萬元的要求，並需在指定交易證券有半年經驗、具備兩融資格或金融期貨交易經歷，或期貨公司開戶滿6個月並擁有金融期貨交易經歷，且具備期權模擬交易經歷。最後，股票期權帳戶還必須參考模擬測試買賣及模擬考試。

相關帳戶分為三個檔次

取得資格後，帳戶還分為三個檔次，一級帳戶的權限為備兌開倉、保護性認沽行權及平倉。意思是只能在持有上證50ETF的基礎上，以期權對沖風險。二級則可買入開倉；三級方可運用保證金進行賣出開倉、平倉等「真正」的期權運作。

由於入場門檻較高，內地報道指，暫時全國開通股票期權資格的個人投資者不足700戶。此外，分析預計ETF期權上市後各合約日均總持倉量將低於10萬張，因此對成分股造成的影響相當有限。

完善股票市場重要一步

期權市場限制眾多，然而對A股來說是完善股票市場的重要一步，透過引入不同的市場產品為投資者提供更多選擇之餘，亦有助改善A股大上大落的特性。短線而言，期權引入帶來大戶造空拖低市況的立論似乎較為牽強，投資者欲留意A股的低吸機會，或可考慮以追蹤一籃子股份的ETF進場，有助平減風險增加防守性，例子可參考滬深300指數的ETF選擇。