中國 | 2013-01-16 05:00
市場洞察 譚慧敏
中國經濟需要轉型，這既是一項市場共識，近年來也已成為北京當局的政策重點。不過，假若中國試圖以過快步伐轉型，反而會揠苗助長，可能損害中國經濟現時所依靠的主要增長動力。
為實現長遠的持續發展，中國經濟必須減少倚賴固定資產投資作為增長的主要動力，轉而擴大私人消費的比重。這種內部經濟結構的「再平衡過程」，往往需時5至10年。國際貨幣基金組織的報告認為，中國經濟或會由現在至2017年間逐步轉型。
在現實的環境中，若要一下子便將總體需求由一個範疇(固定投資)轉至另一範疇(內需消費)，這樣急進的過程並不會順利。即使是在屬於半指令式經濟的中國，亦是如此。中國若要實現如此重大的需求轉變，就要在供應和資源運用方面的經濟結構作出相應調整，而有關調整將需時多年才能完成。
自從2003年胡溫領導層上任首年，中國的固定資產投資佔本地生產總值比率開始顯著上升，到2005年在42%企穩。不過，儘管中國的投資佔本地生產總值比率高企，卻並未大幅超出其他快速成長的亞洲國家(例如南韓和日本)在經濟擴張高峰時期的水平。
中國的高投資比率開始受到關注，是因為中國政府在2008年為了對抗環球金融危機，推出了總值達4萬億人民幣的大規模財政刺激方案。此舉令投資佔本地生產總值的比率在2009年急增至48%，其後大致維持在該水平。
中國政府要促進國內消費在整體經濟中佔更高比例，實非易事。舉例而言，中央政府以補貼方式幫助農村居民購買消費耐用品，這項刺激需求的措施，短期而言確實相當成功，但此類計劃若以持久且較大規模的方式推行，則未必可行。
同樣地，通過一次過大幅提高工資，旨在讓勞工分享更多全國收入的措施，亦可能有損大型企業及國有企業的競爭力和盈利能力。採取如此冒險的政策，反而可能導致廣泛裁員及失業率上升，以致得不償失。
另一種促進國內消費的建議，是政府帶頭改善保健、教育和社會保障，以公營代替私營提供這些項目，藉此間接刺激家庭消費。研究顯示，這種方法行之有效，中央政府每增加1%本地生產總值的開支在教育、保健和退休保障方面，就可望促使家庭儲蓄率下降1.25%。
不過，短期內大家不應對此寄望過高。首先，雖然中國工人的社會保障和退休金制度已在近年擴大不少，但仍僅能提供部分保障，受益水平亦低。再者，中國不同家庭的儲蓄情況差別甚大，約50%工人沒有財務儲蓄，可見這些工人需要加強而非減少儲蓄。
對投資者而言，中國股票的機會仍源源不絕。由於宏觀經濟趨向穩定，今年股市有機會再次造好，股票估值可望隨著盈利評級調整回穩而反彈。在具體類別方面，筆者現時看好必需消費、金融(包括地產)，以及網絡相關股票，對週期類股票則將循機而動。