應對加息前景的股票部署

隨著地緣政治風險升級，加上投資者憂慮美國貨幣政策調整在即，以致全球股市在8月中失卻動力，未能承接7月及8月初的升勢，市場也愈趨波動。

踏入9月份，大市可能會更為反覆。一方面，市場預期美國聯儲局將在月內宣布退市；另一方面，德國舉行4年一度的大選，而美國也將再度進行有關財政預算案的辯論，市場仍充斥著不確定性。而且參考歷史，9月份往往是股票市場全年表現最差的月份。

面對波動性增加及利率上升的前景，投資者應如何部署股票投資迎向挑戰？

超大型及科技股抗逆力強

我們對美股的看法仍然維持中立，偏好超大型企業及科技等股份，因其估值不但具吸引力，盈利能力也高，對實質利率上升的敏感度也較低。目前投資者最關心的是美國貨幣政策將何去何從，經濟數據表現雖已轉強，但程度未足以迫使聯儲局進取地縮減買債的規模，股市因此繼續有支持。不過，由於聯儲局9月份的議息會議乃萬眾的焦點，而美國國會將再次就提高債務上限進行辯論，加上美國企業盈利增長的上升步伐，於過去1年均落後於股價，相信美股在第三季有機會更為波動。

至於新興市場方面，股票前景在未來3年至5年仍可看好，相信現時的估值已處於甚低水平，為投資者提供了不俗的入市機會。受聯儲局貨幣政策與增長前景的不明朗因素影響，新興市場的投資氣氛薄弱，以致多個主要市場的走勢舉步維艱。然而，這些國家目前正推展重要的改革計劃，例如中國致力促進消費、巴西大力刺激投資，而印度則力圖削減雙赤字等，應可降低當地市場的長期風險。不過，要留意的是，雖然新興市場股票長線價值不俗，但短期內的利好催化因素卻不多，故此市況也將更為反覆。

中國及巴西長線具潛力

在新興市場中，可繼續增持的包括中國及巴西股票。儘管中國今年上半年的經濟增長表現令人失望，但投資者現時可視其為長線的價值型投資，而非純然的增長型資產。中國經濟發展日趨成熟，而相較於國內的增長潛力及企業的盈利能力，中國股票的估值仍然相宜。此外，從最新公布的經濟數據可見，中國經濟亦似乎正在回穩，有利市場發展。

放眼環球各大行業，投資者或應減持公用事業類股票。雖然此類股份近期的表現落後於大市，但由於行業內企業獲利能力較低，其估值相對看來仍偏高。此外，隨著聯儲局醞釀退市，這類股份的股息較國庫債券收益率的相對優勢正在消退，對於渴求收益的投資者而言其吸引力已減。再者，當美國落實收緊貨幣政策及加息，流動資金的增長很可能減慢，其估值屆時便需承受額外的壓力。

能源及科技類股看高一線

相反，投資者可留意周期性股份，尤其是能源及科技行業。由於中東局勢不明朗及中國對能源的需求回升，將為油價加添上升壓力，因此分析師預期能源股的盈利增長在未來12個月可望反彈。至於科技股方面，參考往績，當利率上升而經濟增長轉強時，其表現每每更為暢旺。

另一方面，非必需及必需消費類股份仍可減持。倘若實際工資及可支配收入增長仍然半溫不熱，消費表現在今年下半年很可能持續回落，消費類股份現時的高估值水平便將受壓。