信心的3大支柱

所有房子和建築都有一個共同要素：都有某種支撐物來支持整個結構。一個房子如果沒有堅固的支柱，即使看起來很壯觀，居住其中也是非常危險的。

近來，美國的商業信心已經回升至多年來的最高點，而且美國股票7月吸引的資金流入，也再創歷史新高。現在的問題是這些現況是否能夠創造信心，從而將金融市場推向更高水平，以及美國市場信心的良性循環是否能夠延伸至世界其他地區，包括亞洲。

或者，簡而言之，這座「房子」是否已經足夠安全地讓投資者入住其中？要回答這個問題，我們需要針對「全球投資村」中最大的三座「房子」—美國、歐羅區和新興市場，評估對信心影響最大的3大支柱：經濟、資產價格和政治環境。

新興市場：日趨惡化

新興市場是當前最不穩固的「房子」，這裏的結構支撐日趨惡化。由於擔心美國聯儲局逐步退出量化寬鬆，大量資金逃離新興市場，使新興市場中最大的一些國家，尤其是印度、印尼以及巴西，面臨財政和往來帳問題，並且引發了這些國家金融資產價格的大幅跳水，和企業融資成本的增加。

在印尼，印尼盾已經跌至4年來新低，主權債務違約保險成本創兩年來新高。印度試圖控制資本外流，對外流投資加以限制，此舉引發了外國投資者的恐慌，並導致盧比對美元匯率再創歷史新低。巴西雖然擁有大量外匯儲備，也未能阻止雷亞爾一個月下跌8%。

與此同時，這些國家的政治不確定性依然很高。明年，他們將面臨大選，這可能將進一步抑制市場信心與投資。而且，此時此刻，新興市場近幾年的所謂增長引擎已經不再可靠：中國經濟正在放緩，近期的改善完全依賴一些「低質」因素，如出口、房地產發展以及傳統銀行信貸。因此，最好保持中立，不要進入新興市場這座「房子」。

歐羅區：外強中乾

歐羅區這座「房子」相對穩固，但仍然不夠紮實。實際上，歐羅區過去一個月與過去兩年的情況似乎有明顯不同，已經擺脫經濟衰退，表面上看來處於突破阻礙經濟復元的融資抽緊和銀根緊縮惡性循環的臨界點。但是，歐羅區經濟增長的水平過低，甚至無法實現自身的維持。企業收入增長減弱，銀行繼續縮減資產，對資產價格形成了阻礙。

而且，隨著德國9月大選的臨近，近期的政治平靜可能被再次打破。德國此後或許會老調重彈，就像2011年和2012年初期那樣，對歐羅區周邊國家，即那些已經潛藏不安的弱勢政府所採取的改革新措施咆哮施壓。因此，目前可能不是在歐洲冒險的適當時機。

儘管如此，這座「房子」還是有一個亮點：在英國，商業信心已經升至新高，房價出現自經濟危機以來最快速度的攀升，而且政局穩定。投資者可以利用這一現況，用相對有過高評價的貨幣，如瑞士法郎，購買英鎊部署。

美國：安心入住

美國是投資者可以入住的堅固「房子」。對美國聯儲局逐步退出量化寬鬆的猜測，把投資者帶進了一場猜謎遊戲，不時為各個市場帶來波動，但這種現象背後的理由卻相當不俗：美國經濟正在復蘇。就業和房地產市場日趨向好，失業人數愈來愈少，房屋價值不及房貸的家庭數量減少。同時，標普500指數過去12個月已經反彈17%，進入世界最佳表現主要指數行列。

資產價格提升已經提高了整體商業信心，投資領域回暖的各種跡象已經顯現：耐用消費品定單增加，而且愈來愈多公司今年下半年將公布資本支出增加計劃。這種信心推動了就業與財富，從而激發更大的商業信心。

阻止美國宣布已經完全進入良性周期的一個最大障礙是政治因素。幾乎從未休止的「債務上限」議題再次成為焦點，而且關於這個議題的政治爭辯可能曠日持久。然而，不管對錯與否，它似乎無法像以前那樣削弱商業信心：7月經濟政策不確定性指數已經回落至雷曼兄弟公司破產前的最低水平。

基於上述考量，美國似乎是最具吸引力的一座「房子」，尤其是美國股票、高收益信貸以及美元。