外匯 | 2015-01-30 05:00

黃明發

全球放水狂潮 美元避險佳選

受到全球供應過剩影響，國際油價自去年6月以來已經大幅下跌近60%，對全球金融市場帶來明顯震盪。油價下挫對進口國來說利多於弊，包括美國在內，但對能源業卻是弊多於利，並可能會引發市場長期動盪，甚至危及世界經濟的健康發展。

其中一個原因是市場更加關切原油下挫造成的潛在成本而非帶來的益處，畢竟油價下跌將加深日本和歐羅區這樣的大經濟體的通縮壓力。

全球貨幣大幅貶值 抗通縮危機

對於近期油價仍未止跌，加上商品價格持續疲弱的影響下，意味著在未來一段時間裹，全球通脹壓力仍會非常之低。一般而言，石油和其他大宗商品價格的變化通常要幾個月時間才會逐步反映於供應鏈之上，但同時這也減輕了中央銀行實施寬鬆貨幣政策時的顧慮，甚至不介意把自己的貨幣大幅貶值以助促進通脹。

故此，日本央行去年加大了量寬規模，而歐洲央行今年亦終於啟動了買國債計劃，以應對低通脹和低增長等風險。

加拿大央行上周亦意外減息，反映其經濟面對油價下跌，正面臨惡化風險，而面對全球原油供過於求的局面短期難以改變，油價可能持續徘徊低位，加元難免受到拖累。由於加拿大是原油生產國，油價下跌對加拿大經濟增長和通脹都有負面影響，因此採取是次減息舉動，旨在為通脹前景及金融穩定提供多一重保障。而且央行總裁波洛茲強調若情況惡化，將會進一步放鬆政策。

油價短期仍受壓 中線有望回升

然而，據石油輸出國(OPEC) 一份月度報告指出，雖然油價短期仍有下行壓力，不過從中期來看，油價應該會逐步回升。對於現階段的油價疲弱表現，已經影響了該能源領域的企業投資會下降，如美國油井數量下降及原油公司支出減少等，意味著未來美國的原油供應增長將慢於此前預期。再加上油價下跌已迫使頁岩氣的開採趨於減緩，或有助未來油價回升。目前的低通脹只是階段性的現象而已，不存在惡性通縮循環的威脅。

經濟穩復蘇 儲局續保持「耐性」

另外，美國聯儲局周四結束為期兩日會議，會後維持利率於0至0.25%區間不變，並再次呼籲投資者對未來貨幣政策正常化時應保持「耐性」的一詞未有改動。當局指出，經濟擴張步伐穩健，就業增長強勁且失業率偏低，通脹已進一步下滑且可能會繼續降低，但隨著就業改善及低能源價格效應暫時消退，中期通脹會上升。

這反映現時決策者對美國經濟前景的看法仍保持樂觀基調，並堅持認為能源價格下跌推低通脹的情況將會逐漸消失。

此外，聯儲局也特別提及到，在決定升息時間時，將會考慮到金融與國際形勢發展。這可能是聯儲局唯一釋出較為溫和的表態。總括而言，隨著聯儲局今年加息的立場堅定，與許多主要央行仍相繼放寬貨幣政策，以提振舉步艱難的經濟狀況，凸顯出各國貨幣政策分歧，令投資者更傾向買進美元的押注。