與世無爭的人民幣

近月市場對於「聯儲退市」的各種揣測不絕於耳，其影響力舉足輕重，任何一絲有關聯儲局會否退市的消息，全球市場就會隨之波動，股、債、匯及商品市場無一倖免。而最近兩周掀起的一場新興市場走資風暴，更令投資者擔憂97亞洲金融風暴會否重演，致各亞洲貨幣兌美元分別錄得顯著下挫。但在此役中人民幣再度成為少數不受干擾、與世無爭的資產類別。

新興市場經濟現狀

事實上，今次國際熱錢自新興市場流出，可追溯至5月22日聯儲局主席貝南奇提出退市的那一刻，而上周資金繼續加速流走的主要成因，是新興各國公布了多項重要的經濟數據，顯示了新興國家經濟增長動力大不如前。首先，泰國公布第二季經濟按季收縮0.3%，由於數據已連續兩季錄得負增長，令泰國經濟跌入技術性衰退；另外，印度及巴西經濟增速同樣放緩，以及出現通脹高企，令政府對貨幣政策陷於進退維艱，亦是熱錢加速流出的成因。另一邊廂，導致這些新興國家貨幣大幅貶值的一個重要數據是經常帳餘額，經常帳與資本帳及金融帳相對應，是指在國際收支平衡表中，貿易和服務所產生的資金流出與流入狀況。

相比之下，中國儼然是另一片光景，商務部最新公布的7月份全國實際外商直接投資(FDI)為94.08億美元，按年大增24.13%，高於市場預期的14%及6月份的20.1%，顯示外資持續看好中國的投資環境。

中國為何能獨善其身

由於中國資本市場至今尚未完全開放，熱錢不能自由進出境内，因此便慶幸逃過數次經濟危機與金融大鱷的洗劫，今次情況亦類近。除了熱錢不能自由進出的緣故外，中國經濟本身亦較其他新興國家穩健。正如最近公布的8月滙豐製造業採購經理(PMI)指數重回盛衰分界線之上，為下半年中國經濟穩步增長奠下信心，也為中央決策者提供政策上的彈性空間。滙豐PMI指數的調查樣本主要集中於國内的中小企，由於借貸情況等因素一直困擾該類企業表現，一度出現與官方PMI數據背道而馳的現象。儘管中國政府沒有像08年一樣，大手筆再推4萬億的推動經濟方案，但亦一直推出不同的措施以確保增長，如取消以及下放行政審批權、針對小微企業減稅等，現已略見成效。故自5月22日以來，人民幣不但沒有貶值，反而升值約0.15%，似乎已成為避險貨幣的重要一員。

人民幣投資出路漸廣

雖然現階段中國的資本帳距離完全開放尚有一段時間，但中國政府將繼續採取開放政策，資本市場改革的步伐亦在加快中，單是從合格境外機構投資者(QFII)與人民幣合格境外機構投資者(RQFII)之審批額度加速增長，便可見一斑。外管局截至7月31日公布之數據顯示，QFII累積批准額度已達449億美元，而RQFII累積額度更高達1219億元人民幣，更值得注意的是年初至今RQFII批出的額度已達549億元人民幣，佔總批准額度的45%，顯示政府對開放資本市場的決心。境外人民幣的投資出路愈來愈多，風險承受程度較大的投資者，可選擇通過以上RQFII的渠道，直接參與内地股票市場的投資。

對於較保守的投資者，可選擇筆者於8月1日曾提及的離岸人民幣百分百保本的外匯掛鈎存款，假如離岸人民幣匯率於到期日時符合約訂明的升幅，此類1年期的保本存款能為投資者提供較高利率回報，否則投資者仍可收取保證的最低息率。由於此類產品廣受投資者歡迎，所以市場上有一些產品只需相對低的入場門檻即可參與投資，而且每周定期會
有兩天推出不同的利率組合供投資者選擇，方便投資者看準匯率變化而入市。