歐洲 | 2015-01-26 05:00

康禮賢(Mark Konyn)

通縮當前 歐央行政策巨變

歐羅區經濟表現再次強差人意，並已陷入通縮環境。非常時期只得採取非常手段，歐洲央行準備祭出歐羅區成立16年來，遲遲不願施展的終極貨幣政策。歐洲央行的量化寬鬆政策到底會到什麼程度，目前各界仍看法不一，但即使是死硬反對派，現在也認為歐羅區確實需要一定程度的量化寬鬆政策。

金融危機爆發後，美國透過政策刺激，避免經濟嚴重趨緩與物價大幅下跌，而同時間歐洲卻推動財政緊縮政策，設法平衡各國的預算收支。因此，金融危機爆發至今已6年，歐洲仍舊面臨經濟衰退，各界不斷臆測歐羅區最終是否會解體。

這期間，歐羅貶值、政府國債孳息率下降、短期利率水平呈現負值、企業與投資者信心重創，投資者無不飽受影響。

瑞郎脫鈎趕在央行推量寬之前

上星期瑞士央行宣布取消瑞士法郎兌歐羅的匯率限制，徹底體現政策轉向造成的威脅，以及不確定性上升引發的市場衝擊。金融危機爆發後，歐債危機接踵而來，投資者紛紛湧入安全且穩健的貨幣，進而導致瑞士法郎大幅升值，瑞士央行也開始擔心當地經濟受到的潛在衝擊。有鑑於此，瑞士央行決定限制瑞士法郎的匯率，不斷地賣出瑞士法郎、買入歐羅，藉此讓瑞士法郎的匯率維持在目標限制以下。

瑞士央行擔心一旦歐洲央行採取量化寬鬆政策，屆時干預匯市的力度得加大，因此趕在歐洲央行宣布政策之前，突然取消匯率限制政策。瑞士央行此舉迫使許多外匯投資者結束手中持倉，並籌錢追繳保證金，不少人因此蒙受交易損失，部分外匯經紀商甚至因此倒閉。此外，瑞士法郎毫無預兆地突然升值，令部分避險基金承受龐大損失。

歐羅區仍面對不少挑戰

歐洲央行的量化寬鬆政策成效如何，目前仍不得而知。然而，歐洲央行的量化寬鬆政策乃是會員國相互妥協下的產物，因此政策本身勢必存在結構性限制，成效將難以比擬美國的量化寬鬆政策。儘管如此，一開始投資者勢必對量化寬鬆政策樂觀其成，因為金融資產價格將獲得支撐，但實際的經濟刺激成效如何，仍有待觀察。

現在，各界希望歐羅貶值以及金融資產價格改善，能夠刺激經濟表現、改善市場信心。然而，金融危機爆發後，歐羅區的結構性問題逐一浮面。經濟增長低迷、失業率居高不下、人口結構失衡，以及日益沉重的退休金負擔，皆是官員試圖避免歐羅區分崩離析的同時，得要一一解決的挑戰。