強美元低油價下的新興市場

美元強勢及油價疲弱是2014年底圍繞新興市場的兩大主題。許多投資者擔心，美元強勢及聯儲局貨幣政策正常化或會令新興市場再度爆發類似1990年代的金融危機。與此同時，油價暴跌亦打擊石油生產國(尤其是俄羅斯及中東)，並會廣泛波及其他商品生產國。我們認為部分新興市場在此環境下較易受到衝擊，但分辨不同市場之間的差異，將是捕捉投資機遇的關鍵所在。

分辨不同新興市場的差異

我們的研究顯示，儘管2014年美元兌日圓及歐羅飆升，但目前美元指數與近10年交易範圍比較仍然未算過高。雖然根據歷史數據，美元強勢往往為新興市場的發展帶來阻力，但事實上，美元升值對個別新興市場國家的影響不盡相同。當中，外部失衡的國家或需要實施更多調整措施以恢復平衡，可能對市場表現帶來短期壓力。

相反，經常帳強勁、對商品依賴程度較小的國家在目前的環境下應更具抗跌能力。對國際收支狀況穩健及外匯儲備充裕的地區而言，其貨幣或更有能力抵禦美元強勢的投資環境。中國、香港及台灣等多個亞洲市場均符合這些條件。我們認為，新興市場目前的整體狀況已較以往改善，更能避免出現類似1990年代的貨幣及金融危機。

亞洲多國受惠油價跌

踏入2015年，油價仍然持續下跌；對於屬於石油淨進口國的新興市場經濟體，油價下跌可帶來眾多裨益，當中亞洲尤其受惠。油價下跌有助降低進口票據總額，從而減少經常帳赤字或增加盈餘，對印度及印尼等面對經常帳赤字問題及貨幣貶值壓力的國家極為重要。財政收支帳目方面，原油價格回落亦可減少印尼、馬來西亞及泰國等國政府的燃料補貼開支，令他們能投放更多資源於其他具生產力的用途，如基礎建設或社會項目。印度及印尼等國家已藉此機會改革燃料補貼計劃。

油價下跌亦有助維持低通脹。這在一些中低收入的新興市場尤其明顯，原因是這些國家的大部分家庭收入都花在燃料上。更溫和的通脹可讓新興市場央行在推行貨幣政策時更為靈活，中國、南韓亦已於近月相繼減息。

美經濟復蘇利出口製成品國家

除美元強勢及油價疲弱外，我們認為尚有其他因素繼續影響新興市場及亞洲的發展。美國經濟復蘇及中國經濟增長整固將為新興市場的出口動能帶來變化。台灣、南韓及墨西哥等市場將明顯受惠於美國的穩定復蘇。這亦意味著在眾多新興市場當中，出口大量製成品的國家表現將優於商品出口國。