2015年美元強勢下人民幣前景

美元強勢，對於大部分國家的經濟發展，很大程度上是一個正面訊號，特別是對於那些面對衰退壓力的國家，強勢美元可以幫助她們推低本身的匯價以抵禦衰退的可能。2014年美元走向牛市階段，令其成為最佳表現貨幣，踏入2015年，滙豐研究部仍然維持對美元強勢發展的預期。

利用強美元推低已發展國家的匯價以抵禦衰退，已經成為一種十分普遍的工具，比如日本以及歐羅區透過實質及潛在量化寬鬆政策令其貨幣貶值。踏入2014下半年，美國經濟持續改善，市場信心逐漸加強，這正好支持以上論點。

滙豐研究部仍然預期，美國聯儲局會於2015年較後時間開始加息周期，而相對其他國家比如日本及歐洲等央行正擴大其資本帳，這樣分歧的貨幣政策，可能成為美元於今年持續升值之主要原因。

自去年下半年開始，美元已經持續升值大約10%，但相對80年代初期升值90%以及90年代初升值50%的往績，這10%只是小型升幅。我們依然認為，額外的美元升幅未必可以推高通脹以支持那些受衰退威脅的國家，但卻可以換取時間使這些國家重新振作。

人民幣也被推低

於強美元的環境下，人民幣之兌換率也被推低。2014是很特別的一年，人民銀行推出改革措施，希望加快人民幣走向國際化的進程，但匯價上之表現卻是自2005年人民幣外匯改革以來首次錄得下跌。

上年度的經濟改革措施，某程度上亦對2015年之外匯政策有重要影響，以下是滙豐研究部對今年人民幣政策的預期︰
1) 人民銀行不再依賴龐大的外匯儲備穩定經濟
2) 人民幣將繼續國際化進程，並向國際貨幣儲備化邁進
3) 中國繼續致力避免捲入國際貨幣競爭的漩渦

然而，國際間的一些事件可能會左右人民幣今年表現，甚至影響其走向國際化的進程，比如國際貨幣基金組織有可能會重新檢討中國的特別提款權，而中國A股亦有可能被納入摩根士丹利新興國家指數等。

波幅或進一步擴大

於國策上，中國人民政府始終比較著眼於總體經濟上的定向調控，我們預期今年人民幣相對美元有可能溫和貶值，幅度明顯有限，但相對區內其他貨幣會有較穩定的表現。受各國央行分歧的貨幣政策所影響，今年美元兌人民幣不管是現貨價還是遠期外匯合約均有較大波動之可能，但這正是人民幣走向國際舞台過程中一個十分重要的過程。

而滙豐研究部就以上考慮，將今年美元兌人民幣之年底目標定於6.22水平。美國收緊貨幣政策加上日本及歐羅區加強量化寬鬆力度，令人民銀行有可能於今年內減息。於熱錢問題上，我們估計5月到7月期間有大約1700億美元等值的資金淨流出，然而這只是相對於2013年9月到2014年4月其間3100億美元等值淨流入的一半，我們預料企業可以完全覆蓋外匯風險前, 將可能會看到更多資本流出的情況。滙豐研究部同時亦相信，人民銀行將一如以往，有機會再次擴大人民幣波幅率每日上限，以落實人民幣逐步走向全面國際化的改革路線。