瑞士央行行動或利淡瑞郎及歐羅

昨日瑞士央行發表聲明，撤銷每1歐羅兌1.2瑞郎的匯率下限，並將活期存款利率下調50點子，至負0.75厘，亦將3個月期的銀行同業拆息(LIBOR)目標區間，下調至負1.25至負0.25厘。消息公布後，瑞郎單日升18%，歐羅兌瑞郎則跌19%至0.9755，創紀錄新低。我們認為，當市場情緒平伏之後，瑞郎或成為較吸引的套息交易融資貨幣，歐羅則可能進一步受壓。

根據瑞士央行的聲明，放棄匯率下限的主要原因，可以歸納為兩個因素。第一，央行相信美元強會導致瑞郎貶值。第二，認為瑞郎匯價過高的情況已有所紓緩。

不過，我們相信是另有原因。當局要維持歐羅兌瑞郎於1.20水平十分困難。由於過去歐債危機的衝擊，曾導致資金流入避險資產，當中包括瑞士法郎，令瑞士央行要不停買入歐羅以維持匯價水平。但近年歐洲經濟欠佳，通脹回落，令歐羅急跌，加上下周歐洲央行可能推出QE，瑞士央行或憂慮歐羅會再急跌，加大央行於匯價上的損失，所以決定取消政策。

我們認為，央行行動導致瑞郎急升，一方面令當局單日損失或高達600億瑞郎，另一方面亦可能導致瑞士通脹下滑的情況進一步加劇，相信減息難以抵銷這些負面因素。若瑞郎升值的情況持續，不排除央行有需要再大幅度減息。

對匯市方面，由於瑞郎已作大幅度升值，加上負利率的情況或持續，預計於市況穩定下來之後，瑞郎或成為較吸引的套息交易融資貨幣，利淡瑞郎後市。此外，撤銷歐羅兌瑞郎的匯率下限，亦令其中一個歐羅的主要買家(瑞士央行)離場，料歐羅弱勢有機會持續，歐羅兌美元或跌至1.1213。