宏觀分析 | 2013-08-22 05:00
陸庭龍
筆者最近到深圳、廣州和上海走了一圈，與內地的朋友和客戶交流投資經驗，問題的焦點與以往有最大分別。過去幾年間，內地客戶問得最多的問題是樓市和股市，今天的焦點已轉移至外匯，例如人民幣會否貶值和持有澳元怎麼辦？
如何處理手上的澳元真是棘手的問題，因為澳元匯價自5月初至今，已下跌15%，在今年大部分時間內，買入澳元的投資者都有著不同程度的虧損，對任何人來說，「止蝕」從來都是非常困難的決定，更何況反敗為勝。一般的投資建議，針對的皆是如何提高澳元的利息回報，讓利率收益抵銷全部或大部分的匯價損失，例如購入長年期的澳元債券或高回報的債券基金等。這種策略的關鍵是提升的收益是以年率計算，就是要坐足12個月的總回報，但澳元匯價卻是每分每秒在變化，數個百分點的升跌可以在瞬間或一天內完成，輕易地將數個百分點的年收益率化為烏有。
還有是澳元利率的狀況，今天的澳元已不是甚麼高息貨幣，澳洲儲備銀行已連續多次減息，將現金利率降至2.5%，是歷史的低點。在減息的環境下，買入長年期債券應是有利可圖的，但大幅度減息的空間畢竟有限，因此以買入長債來提升收益率，可提升的額外回報不多，可能只是1%至2%之間。以筆者的觀察，投資者在過去半年內買入澳元的成本價應在一算附近，至今的帳面損失約10%，收益與損失仍有一段距離。
一個月前，筆者提出了一個較進取的策略，就是沽出澳元，將資金買入黃金，考慮的是兩種資產的前景和值搏率，當時澳元的匯價停留在0.91，金價卻在1280至1300美元的水平。今天的澳元匯價仍在0.91附近，金價已升至1375美元，換句話說，沽出澳元沒有賺蝕，買入黃金卻有7%的回報。如果持有澳元的成本是一算，以上的操作已追回大部分失地，而只用了一個月的時間。
我向一些客戶說了這個策略，但多數人不願意沽出手上的澳元，因為有虧損，這是人之常情，但也是常見的投資盲點，「本來無一物，何處惹塵埃」。持有澳元或黃金，都是資產的一種，我認為性質是相同的，當然澳元資產會帶來利息收益，看似「著數」一些，但目前利息收入起碼要2年時間才能追回匯價的損失，而且要假設澳元匯價不再下跌才成立。
近期亞太區內的股市表現轉差，印尼和印度兩國的匯率和股市皆大幅下跌，區內資金加速流走，印度的10年期政府債券孳息更創出9.48%的12年新高，更限制公司和個人的海外匯款額度，情況嚴峻。埃及的動盪也可能引發地緣政治風險上升。美債長、短利率皆抽升，對環球債市不利。以上種種發展，我認為對金價產生支持，對澳元是負面的。
假設澳元從0.9跌至0.86，下跌幅度4.4%，金價卻由1375美元上升至1450美元，上升5.4%，一來一回，潛在回報9.8%，也可擺平。