外匯 | 2015-01-09 05:00

黃明發

歐日經濟乏力 資金續泊美元

全球股市在新的一年開局不利，油價暴跌以及希臘可能退出歐羅區引發憂慮，令市場避險情緒高漲，刺激資金流入主權債、日圓及黃金等避險資產之上。然而，隨著歐羅區通縮風險升溫，預期歐洲央行在1月22日將宣布購買政府公債的計劃，意味歐羅匯價短期仍可能繼續下跌。而環球股市或有望獲得回穩表現。

據此前公布遜於預期的美國經濟數據，略為增加了近期美股的回吐壓力。美國12月服務業增長放緩幅度超過預期，11月工廠訂單連續第四個月減少，顯示美國經濟增長動能在第四季有所減弱。這牽制了美元的利好表現，但整體走向仍然保持完整。

美債孳息曾跌至1.88厘

美國去年經濟一枝獨秀，優於增長乏力的歐日經濟，而這一趨勢料在今年還會持續下去，加上美國聯儲局與歐洲央行及日本央行的貨幣政策走向分化，這正是推動去年美元大舉升值的主要因素。

雖然近期避險情緒略有加劇之感，但資金停泊在美元資產的格局還未有改變。即使美股周初表現波動，資金流入債市避險，美國10年期國債孳息周二曾跌至1.88厘，為近四個月新低。

日圓或反彈至117水平

與此同時，日本、德國和澳洲的10年期公債收益率都同創新低水平，反映市場避險情緒高漲，但基於近期美國公債的收益率下跌速度較日債為快，這促使一些投資者略為出脫美元兌日圓的部署，令匯率一度跌回至118.05水平。再加上希臘政治陰霾籠罩，以及油價仍未止跌，因此日圓短期可能成為投資者的恩物，或有再次回試117.50水平的可能。

目前，歐洲央行(ECB)正醞釀全面購買主權債的議題，但同時要面對希臘選舉不確定性的風險，難免令事情變得複雜化。據此前報道指，ECB正考慮以三種不同的方式來執行收購政府債券的計劃。一是依據各國央行佔歐央行資本額的比重來決定購買國家的份額。二是ECB在二級市場上只買進AAA等級的債券，再迫使出售債券的機構把資金拿去再投資風險較高的主權債及公司債。三是歐羅區各國央行依據其佔歐洲央行的資本額比重來買進自己國家的債券，並風險自負。

希臘危機料有驚無險

然而，基於現時大家也無法預知希臘大選的結果如何，如果在量寬的對象中包括希臘債券，而希臘債券在選舉後又出現價格大幅下跌，歐洲央行將無法避免要承受重大損失。而另一個考量的是，ECB也不想刻意排除希臘，形成對國家政府的歧視外，同時還可能會造成希臘債券被大規模拋售，這也是ECB極力想避免的。

不過，即使希臘在野黨將在1月25日國會選舉獲勝，但預計新政府也不會選擇離開歐羅區。因為任何政黨想要希臘離開歐羅區，都要背負無法想像的後果。而最簡單的問題是，基於歐債危機的高峰期已過，加上歐洲已成立了歐洲穩定基金，及實施了多項救市措施，現時歐洲已不太在乎希臘是否仍在歐羅區內，而希臘則不可能沒有ECB與國際援助。