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宏觀分析 | 2015-01-11 05:00

Luca Paolini

股優於債 今年前景更勝去年

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全球股市於12月下滑,受累於俄羅斯的金融危機,以及美國聯邦儲備局明確在今年加息的言論,投資者的避險意識進一步提高,導致資金由股票市場流向債市。不過,緃觀今年全球經濟增長情況,以及企業的盈利前景,股市的前景仍然看俏。

全球經濟今年表現更佳

百達資產管理預期,今年全球經濟增長步伐將會優於去年,因為低油價有助提升消費意欲和企業生產。我們預計,2015年的全球經濟增長有望達到3.2%,比去年的預計增長2.7%高出0.5個百分點。美國今年將會增長3%,是已發展經濟體系中表現最佳一員,日本經濟將輕微增長1.5%,歐盟區則有1.1%增幅,而新興市場將有4.8%增長,較去年高出0.4 個百分點。

今年另一個增長引擎來自美國企業的資本投資活動,在企業盈利改善以及營商信心回復的前題下,將有利企業加大投資力度。

我們的商業周期指數持續上揚,已發展市場的前瞻性經濟指數全面復蘇,就連新興市場的指數也出現雙月的增長,這是自2013年初之後,首次出現的現象。

美國的增長勢頭持續強勁,低油價帶領零售消費穿越長期平均水平,工業生產活動提速,而勞工市場亦進一步改善。美國去年11月份的勞工報告指出,新增職位是3年以來最多,顯示美國的實質經濟增長將會接近3%。

多項風險礙歐洲投資氣氛

歐盟區經濟形勢已開始穩定下來,前瞻性的經濟數據自去年5月以來首次出現增長。不過,我們看到的風險也不少:低油價引致的通縮壓力、希臘政治不穩,以及俄羅斯的金融風暴,以上因素對經濟投資氣氛可能出現的影響,皆令我們關注。我們預期,歐洲央行於今年首季便會開始購買國債,以遏止通脹掉頭下跌和刺激經濟。

日本方面,我們的前瞻性數據顯示經濟持續增長,消費支出表現尤其突出。再者,首相安倍晉三選戰勝利消除了政治上的風險。安倍政府將會有多4年時間實施改革,我們看好這對經濟帶來的正面作用。

新興市場差別性料擴大

新興市場的經濟形勢普遍向好,弱貨幣、低油價和外圍消費意欲提升,皆有利於經濟增長。不過,不同市場的差別性將會擴大,依賴石油進口的亞洲地區,表現將優於南美地區等輸出石油的國家。

中國經濟增長持續疲弱,但預計明年將會有起色,由於央行提出寛鬆的貨幣政策,以及地產市場開始轉好。人民銀行於去年11月減息之後,我們預期北京今年將再降低借貸利息最高達50點子,亦會降低銀行的存款準備金率。外圍經濟轉好亦有利提升中國的出口,估計今年外貿增長可達10%。

不過,俄羅斯與其他輸出石油的新興國家前景卻略為暗淡。俄羅斯的債務危機會否於今年爆發,以及國際實施的經濟制裁,皆令俄國的企業難於向外發債。

看好消費類股票

從股票市場的估值方面看,日本和新興市場的估值仍然是最為吸引。有見及此,我們已將日本的資產配置提高,至於歐洲的投資級別則由增持微調至中性。

我們持續看好消費類別的股票,並提高了奢侈品的投資級別,原因是勞動市場改善將會推高該類消費的需求。

新興市場債市,包括以當地貨幣計價或是美元計價,估值皆越發吸引,我們維持增持評級。歐洲高息債的投資價值將會被看高一線,當息差進一步擴闊時,我們會考慮增持。