2015－順勢而行還是逆勢而動?

央行將繼續在2015年提供充裕的流動資金，基本上有利於風險資產。雖然我們的整體方向符合如美元等主要議題的趨勢，但由於預期美元將繼續升值，若干議題很可能會引起反向行動。我們認為，要在2015年投資成功，將需要預留足夠的流動資金，以捕捉策略性機遇，並用於穩健的風險管理上和分散投資。

不一樣的策略

金融分析師傾向以最近的走勢來推斷未來，或在擬定預測時以平均數為回報，例如，預期股票回報通常在5%至10%之間，符合歷史平均水平。實證研究顯示，順勢投資(動力)策略及逆向投資策略，兩者皆能成功。與其堅持嚴守任何一種策略，投資者更應伺機選擇。以下為我們對2015年的展望及預測：

1. 繼續追尋高息

整體而言，央行將繼續買債以加強資產負債表，從而為2015年的金融市場提供充足的流動資金。近幾年的主要議題－－追尋高息，將繼續成為2015年的重要議題。在零利率的環境下，具合理回報的安全資產寥寥可數，投資者因而被迫投資於風險更高的資產上。事實上，對回報有目標的投資者而言，並沒有比股票更好的代替品。而在芸芸股票中，投資者偏好一些能夠提供超過平均水平而又有穩定股息的企業。這些優質股票的估值溢價應該會因此上升。

2. 美元升勢未完

主要地區經濟增長差異及貨幣政策將變得更顯而易見。美國加息將與歐羅區及日本的寬鬆貨幣政策同步進行。美國逐步加息應反映在美元的價值上。儘管2014年的大幅升值，這只標誌著美元長遠走勢的開始而已。由於日本央行採取積極的貨幣政策，所以日圓很可能錄得最弱表現。

3. 商品價再下跌

由於大多數商品貿易都以美元進行結算，因此商品價格下跌可謂美元強勢帶來的影響之一。然而，商品價格亦因中期全球經濟增長預測而承壓。2014年，已發展國家及新興市場都對經濟增長率進行了穩步下調的修訂，而中國較弱的增長趨勢亦很可能延續下去。需求的增長速度正減慢，與此同時商品的供應量卻大幅增加。能源及金屬產能已於近年急劇提升，這將需要很長的時間或大幅度的價格調動，以重建供求之間的平衡。

4. 藍籌續領風騒

2014年下半年，大企業的表現遙遙領先中小企。大型藍籌股派息穩定，因此在追息風潮之中得益最多。此外，資金流入指數股權投資增加，應有利於重磅股。然而，2015年可能有項基本因素開始發揮作用。以往小企業股傾向在經濟復蘇的始段跑贏大市，但在央行進入加息的擴展初期，小企業股的表現便似乎落後於大市。這顯然是美國九十年代的寫照。

5.維持窄幅波動

美國聯儲局貨幣政策與金融市場波動的相互關係分析顯示，以往波動率都於首次加息措施實行的幾個季度後才會出現。首先，利率變動是經濟復蘇接近完成階段的跡象，而此跡象該助長投資者對風險投資的意欲。若美國聯儲局如我們所料，以極緩慢速度逐步加息，窄幅波動的情況將持續一段時間。2015年將很可能標誌波動周期的最低點。由於窄幅波動標示著低風險，因此有利於槓桿式投資。