2015年－以多元化配置爭取回報

我們相信，2015年有可能成為環球金融危機後復蘇過程的重要一年，全球投資環境料將展現三大趨勢：一、宏觀經濟及政策環境應會走向分化，但整體銀根仍會保持寬鬆；二、美元匯價應會受到利好支持，改變成熟市場與新興市場之間的投資動態；三、隨著各資產類別或地域市場的內部連繫開始減弱，差異化投資將成為關鍵。

經濟及政策環境走向分化

目前，美國經濟兩面俱圓，增長理想之餘通脹亦溫和。中國經濟仍然面對下行壓力，市場期待當局推出更多寬鬆措施，以防止經濟急促下滑，料經濟硬著陸的風險不大。至於歐洲及日本的復蘇之路仍然曲折，且通縮威脅揮之不去。當中，歐洲仍有多項有利條件促進經濟復蘇，而歐羅疲弱應有助提升出口商的競爭力。雖然日本需要強勁的出口需求，才能為經濟增長注入動力，但央行的量化及質化寬鬆政策將令日圓進一步走弱，帶動企業盈利增長。

隨著聯儲局將於2015年起逐步調高政策利率，而歐洲央行及日本央行應會繼續擴大其資產負債表，以化解通縮壓力，這是自環球金融危機以來所未見的政策分化，市場波幅可能因而加劇。在這環境下，追逐收益與尋求入息仍是投資者的關注焦點。

新興市場基本因素改善

美元匯價過去兩年持續走強，而中期而言，美國經濟復蘇步伐穩健、其經常帳狀況改善，以及環球貨幣政策呈現分化，均應繼續對美元資產帶來支持。由於新興市場過往的表現一直與美元存在負相關性，投資者或會擔憂新興市場的表現；但我們相信，由於匯率制度靈活性提高，加上經濟基本因素有所改善，爆發類似90年代大規模貨幣危機的風險不大，這從過去10年主權信貸評級上升的趨勢可見一斑。

各資產類別或地域市場連繫減弱

鑑於環球經濟與貨幣政策均出現去同步化的情況，各資產類別或地域市場之間的連繫開始減弱；因此在2015年，投資者應嚴守紀律，在適度多元化投資組合中維持合適比例的股票和固定收益工具。值得注意的是，由於近年估值上升，多個資產類別基準的預期回報都可能下降。

整體而言，我們相信2015年的經濟環境應繼續利好股票，尤其是經濟正在復蘇的美國，及實行寬鬆貨幣政策的歐洲和日本。同時，受惠於美國經濟復蘇及估值相對低廉等利好因素，新興市場將逐漸回暖。固定收益方面，選擇對美國國庫券孳息率變動敏感度低的產品，以及能對債券跌價產生緩衝作用的高票息率產品，均有助投資者應對利率上升的環境。