持澳元應否壯士斷臂？

澳洲儲備銀行本周二宣布減息0.25%，將現金利率降至歷史低點的2.5%，這個決定不會讓市場意外，卻令持有澳元的投資者心寒。澳洲央行在過去24個月的時間內，減息的幅度已達2.25%，應該是主要貨幣中減息次數最多和幅度最大。澳洲央行的態度是非常明確的，就是降低澳元利率以刺激國內的經濟增長，減息也會令澳元的吸引力相對下跌，對澳洲龐大的天然資源出口有幫助。

澳洲採用的貨幣政策和邏輯思維與日本央行一脈相承，只是日本的官方利率已低無可低，負利率不是沒有可能，但在日本通縮的環境下，作用也不大，只有從央行購買債券的途徑以擴大貨幣供應的基礎，逼使日圓匯價下跌。澳洲的通脹率在2.5%的水平，不像日本是負數，而名義利率仍然有下調的空間，因此，減息是比較直接的做法。

澳洲經濟前景不被看好，那麼澳洲央行還會繼續減息嗎？答案是肯定的。首先，以減息手段來牽引澳元匯價下跌，是澳洲央行行長史蒂文斯的既定立場，但他在議息聲明中很坦白，表示考慮到近期澳洲的消費物價和經濟活動的情況，未來再次減息也是合理的。而政府債券孳息曲線也反映了這個看法，2年期和3年期的債息較現金利率為低，孳息曲線是逆向的，繼續減息是市場一致的預期。無獨有偶，國際貨幣基金組織在8月1日發表對澳元匯價的報告，指出澳元匯率被高估5%至15%，未來有下跌的空間。

現水平可否撈底買入澳元？已持有澳元的投資者應否溝貨，還是需要「壯士斷臂」﹖首先，澳元匯價跌破0.9後，只是窄幅在0.89至0.9之間徘徊，從技術走勢分析，短期內澳元下跌的趨勢仍未改變，因此，現水平不是底，所以「撈底」的策略不能成立。筆者估計澳元在未來1至2個月內，會下試0.86。

再者，由風險管理的角度考慮，愈跌愈買的策略未必會讓你反敗為勝，相反，因為愈買愈多，令持倉的基數變大，一個小幅度的價格震盪，透過絕對數值的擴大，會削弱你的持倉能力，主要是怕輸和自信心不足的心態影響。

澳元匯價自年初的1.06高位反覆下跌，而直線下跌的趨勢始於5月初，至今下跌的幅度已達15%，要作出壯士斷臂的決定是很艱難的，原因是未知道下跌空間還有多大，以及觸底後反彈的力度有多強及需時多久？但從澳洲的出口情況和中國內地壓縮產能過剩的過程來推斷，澳元縱使反彈，力度不會大和維持的時間不會長久。在2010年，澳元匯價大部分時間在0.8至0.9之間運行，筆者估計未來數月內，澳元匯價的大型運行區約在0.92至0.85之間，投資者可把握在此運行區頂部的水平減持澳元。