美元受捧加元續貶

今年以來，美國資產持續受到投資者追棒。隨着美國經濟穩步增長，失業率下降，即使通脹因原油價格挫跌而再次偏軟，但整體上仍未有改變美國聯儲局將在明年中後展開加息的預期。美匯指數今年迄今已上漲了約11%，周三曾觸及89水平，為2009年3月以來最高。

美匯指數曾觸及89水平

近年來，大宗商品市場差強人意。尤其是油價自6月以來已經大跌約40%之多，主要因全球主要經濟體需求疲軟，加上美國頁岩油增產部分導致供應過剩等。

然而，此前紐約聯邦儲備銀行總裁達德利(William Dudley)重申，雖然油價下滑會損害國內能源生產商，但整體而言對美國經濟利多於弊。至於往後的全球油價走勢，很大程度上仍會視乎沙特阿拉伯的行動。

美國的消費者及主要貿易夥伴如歐洲及日本均將受惠於油價下滑，因他們都是石油進口國。而此前石油輸出國組織(OPEC)卻刻意維持產量不變，觸發國際油價於上月28日出現大幅下跌。美國原油價格當天曾一度下跌至每桶63.72美元，為2009年7月以來的最低點。

其實，對於OPEC不減產的決定略感意外，除說明了這輪油價下跌不僅是因為供求失衡的問題，而是背後可能隱藏國際間展開一場能源價格戰。近年來，美國頁岩油產量增加正不斷擠壓著OPEC的市場空間。隨著油價持續下跌，可能會影響到美國國內的頁岩油生產。

能源價格戰打擊美頁岩油

根據市場資料顯示，目前油砂開採大概所需約90美元，頁岩油氣的開採大概需要70美元。如果未來油價進一步滑向每桶60美元水平，將導致油砂或深海油氣、頁岩油氣的開發商都會無利可圖。若油組再堅持多一段時間，勢必迫使美國將頁岩氣油的開發進度放慢。因此，此舉明顯是OPEC正在打壓美國的頁岩氣革命。

雖然油價下跌或損及個別商品出口國，也可能為美國能源企業帶來陣痛，但整體而言將有利全球經濟。就美國來說，油價下跌會顯著推高實質收入增長，繼而推動消費開支，但面對低通脹及其他主要經濟體的增長放緩，現時對於加息時機尚未成熟，惟市場對當局明年中加息的預測尚算合理。

然而，強勢美元本身就是一種緊縮政策，它將會降低聯儲局採取行動的必要性。美元走強往往會吸引資金流入美國，繼而支持美國股市和債市，但以現時美國股市來看確實有點兒貴了。

油價下跌衝擊加拿大出口

相反，油價下跌對加拿大的衝擊可能較美國顯著，因石油是加拿大主要依靠的出口商品。如果油價續跌，石油收入下降將會影響加拿大的財政狀況，也會給加元帶來壓力。

此外，周三加拿大央行繼續維持指標利率於1%不變，符合市場預期；該國自2010年9月以來一直維持指標利率於1%水平。聲明重申，央行目前貨幣政策立場依然適合風險均衡狀態。

雖然勞動市場表現依然疲弱，但經濟顯示擴大復蘇跡象，出口和企業投資增長在就業市場得到體現，油價下跌部分被美國經濟增強及加元貶值而有所抵銷，雖然通脹潛在上行，但依然低於2%目標，隨著預料聯儲局明年中開始加息，投資者繼續青睞美元，加元續貶壓力將不減。

美元受捧 加元續貶