中國之後，下一個是?

過去7個月內地股市持續向好，即使經濟數據未見起色，增長更持續回落，但看來未有影響股市投資者的意欲，或許反映筆者一直指出央行呼風喚雨的能耐，事實上自2008年金融海嘯後，寬鬆貨幣政策一直是支持股市造好的重要因素。在11月底人民銀行終於出手，兩年來首次下調指標利率，令中國成為最新近加碼寬鬆的中央銀行，而隨著中國和日本相繼行動後，焦點或許會轉向歐洲央行，因為歐洲央行將於本周四舉行議息會議。

歐洲或許暫未行動

市場已揣測歐洲央行何時會加碼，筆者同意在息口減無可減的情況下，加碼量寬是無可避免的選擇，但卻不一定在本周內進行，因為近期歐洲各國的經濟數據表現不差，而歐羅亦有回穩跡象，加上年底市場交投難免較為淡靜，均可能成為央行觀望的借口，但歐洲央行亦不會全無行動，很可能在本周下調增長和通脹的預測，為未來考慮擴大購買資產鋪路。事實上若歐洲央行意圖將資產負債表推向2012年初的水平，購買各地的主權債券是其中一個可行辦法。

油價下跌的正面意義

近日市場關注點在油價持續向下，特別是在油組OPEC決定保持生產量不變下，於周一可說是洗倉般下跌，但投資者亦要留意油價下跌的正面意義，無疑OPEC的決定利淡油價前景，但卻很可能利好經濟，因為油價下跌至4 年新低料將損害能源公司的獲利，不過較低的能源成本卻可能令環球增長優於目前的水平，特別是用油較多的成熟經濟體最能受惠。在亞洲之中，中國、印度和韓國可能是便宜油價的最大受惠者。

中國減息利股市

近期內地股市氣勢如虹，經過11月的強勁升市後，踏入12月仍然屢創新高，而且成交亦配合，反映樂觀的氣氛。筆者認為，在數月前開始的定向寬鬆措施未能對增長及通脹產生太大效用下，內地利用利率進行額外刺激是可以理解，相信減息是希望為增長保底，亦可望減輕高槓桿借款者的負擔。現時上證指數竄升至3 年來的高點。筆者預期，民營銀行可能會從流動性提高的狀況中獲益，而市場亦揣測本月會有進一步寬鬆政策，對後市帶來正面幫助。

隨著2015年美國有機會採取加息行動，環球各地央行如何應對是一大考驗。目前來看，低利率的環境應可持續一段時間，因為即使美國開始加息，料亦只會是循序漸進，加息對經濟及投資市場的震盪，而其他地區央行則可望透過寬鬆政策為經濟及投資市場護航。