金融壓抑 ─ 贏家與輸家

對許多公司而言，金融壓抑令營商環境出現重大變化，最深遠影響是利率長期停滯於不合理的低水平以及經濟增長速度遠低於潛在水平。倘公司擁有合理負債比例及大部分收入來自歐美地區以外，勢將成為贏家。

負債及自由現金流動乃重要因素

理論上，高淨負債比率的公司應最能受惠於金融壓抑，但必須考慮每間公司的整體情況而定。一間公司能夠長期受惠於金融壓抑，還是因金融壓抑而蒙受損失乃取決於健康的借貸水平，及每年產生正自由現金流量的能力。然而，我們相信過度注重淨資產負債是很危險的。一間公司若能夠每年擁有大量自由現金流量則可迅速地把高負債水平再次降低，亦可藉進行收購使淨現金狀況迅速地變為淨負債。更重要的是業務活動具有增長潛力，公司便能產生大量的自由現金流量，資金回報率更遠高於資金成本。另一方面，在金融壓抑時期，高淨負債比率及長期負自由現金流量可迅速變成嚴重問題。

現金結餘的減值與良好的靈活性

至於擁有淨現金及符合最高質素準則的公司又如何？這些公司會否在金融壓抑出現時遜人一籌？這些公司的現金相對值絕對會下跌。另一方面，若這些公司進行重大收購，即可在過程中受惠於由債務人變成債權人所帶來的重新分配效應。

銀行與保險公司長期而言成為輸家

對銀行而言，預期未來利率繼續長時間處於低位，意味利潤長期受壓。貸款需求將仍然疲弱。若干收入來源將會減少，這是由於銀行被迫減少風險較大的資產，以符合更嚴格的監管要求所致。經濟增長放緩及儲蓄持續減少將導致投資活動審慎，令交易量低，最終佣金收入減少。利率處於歷史低位，對保險業(包括再保險公司)來說最為嚴重。由於利率偏低，這些公司很難從預先繳付的保費取得理想回報，尤其是在嚴格的監管要求之下，投資於股票及其他較為波動的資產類別(需要較大量資金支持)。長期利率偏低更令人壽保險及退休金供應商面臨最大困難，它們將發現漸漸難以產生足夠的投資回報，以為旗下儲蓄產品支付所需分派的保證利息。此外，通脹加上低利率，可能使保險公司日後對保單持有人所承擔的債務增加，以致情況日益惡化。

房地產公司可能是潛在贏家

倘若房地產公司繼續擁有定價權力，而物業需求沒有暴跌，房地產則可能成為其中一個取得勝利的行業。

1.一方面，房地產為對抗通脹提供保障。高通脹可透過增加租金的方式轉嫁給租戶，從而保障資本值免受購買力的削弱，但租金上調速度實際對公司業績的影響則視乎平均租約期。

2.另一方面，若資產基礎按實值計算至少屬穩健，則債務有機會出現再上升的情況。由於大量資金被捆綁，房地產行業的借貸水平一般較高。

整體而言，金融壓抑似乎為物業市場締造有利環境。被認為具有最佳定位的公司，似乎是那些投資於高流動性和優越地段物業並錄得適量淨負債比率的公司。於部份地區如倫敦西區，投資者已為出現低利率和通脹情況作好準備。然而，若經濟增長疲弱令市場對物業的需求下降，則行業亦將面臨壓力。旗下物業位於二線甚至三線地區的高度借貸房地產公司將承受最大打擊。若它們未能償還貸款，則將被迫減少債務，以低於實際市值的價格出售物業。此舉不僅令盈利受挫，連股息亦將大幅減少。相關的嚴重程度按不同情況而異有所不同，需視乎銀行的穩健性及可動用的物業貸款而定。