美股將趨向更高

美國中期選舉已經結束，我們目前從負面的政治宣傳中暫時詮息。根據Strategas Research Partners的資料，美股自1962年以來，在經過中期選舉年期間的調整後，表現一般不俗，正如今年我們剛經歷的情況。其後12個月的回報介乎最低的12%與最高的58%之間，平均回報率稍超過32%。

工資增長料將加速

歷史並非一定重演，但卻可以作為未來的指引。雖然目前有充份的利好因素，但一些利淡因素亦不容忽視，包括聯儲局收緊政策、通脹及通縮風險、歐羅區經濟低迷、工資增長疲弱，以及之前所提及的投資者感到滿足。

我們認為美股的基本支持因素看來繼續穩健。就業情況正在改善，美國勞工部公布，10月份新增職位達到21.4萬個，而失業率則下滑至5.8%。我們相信，工資增長即將開始稍為加速，而工資增長正是目前的經濟復蘇之中，一項總體來說缺少的元素。

美國最近的國內生産總值報告顯示，第三季度按年實質增長高於預期，達3.5%，釋除部分人士對於外國引致美國經濟放緩的疑慮。同樣令人鼓舞並支持我們有關資本開支的主題是，固定商業投資額上升5.5%，而設備及軟件開支更穩健地上升7.2%。資本開支增長速度現時已經連續5季超越國內生産總值的升幅。

企業稅改革或優先處理

正如之前所述，美國中期選舉現在已經告一段落，這對美國本身以及投資者來說，皆一直是一項利好因素。從短期政策角度來看，有一些跡象顯示，企業稅改革有可能成為首要的優先處理事項，而這將支持美國維持其全球競爭力。監管改革亦有可能利好市場。

另外，同樣告一段落的是量化寬鬆措施。美國聯儲局將繼續把到期證券的所得再投資到其資産負債表上，但卻不會實時加息，因此市場尚未面對貨幣政策大幅收緊的影響。隨著量化寬鬆的結束，市場焦點將轉移至首次加息的時間。投資者應相信聯儲局指出加息時間將視乎數據表現，而並非時間表。就此而言，聯儲局的確曾提升對於就業情況前景的看法，及表示相信近期通脹回落只屬暫時現象。在首次加息之前數個月，股市傳統以來都略為波動，但其後表現不俗。

油價下跌的益處

正如我們早前提到，油價過去5個月出現大瀉。引致這次跌勢的因素，正是評估其對全球經濟及市場所帶來的影響的關鍵。可幸地，環球需求疲弱似乎並非油價下跌的主因，雖然其確實是原因之一。環球需求於今年6月創新高，雖然此後的需求一直出現季節性下滑，但美國能源部所公布的最新全球石油需求數據顯示，需求與去年水平相符，當時布蘭特原油價格為110美元左右。事實上，環球採購經理指數(PMI)(一項及時而可靠地計算環球的經濟活動的指數)顯示，儘管油價及經濟活動通常走勢一致，但近期油價下跌卻並非環球經濟受阻的跡象。

相反，油價近期急跌可能會推動經濟增長。當石油開支達到環球國內生産總值4%，全球油價由近年的110美元下跌至80美元，跌幅約為27%，或等同超過全球國內生産總值的1%。雖然這並不直接等同1%的環球增長，因為消費者的得益會轉嫁成為生産商的成本，但短期影響可以非常大。生産商短期內大幅下調開支的機會不大，而消費者往往都會花掉大部分從油價下跌中所節省的支出。

多項利好因素支持美股

10月份的市場回調已成過去，而股票指數再度邁向紀錄新高。季節性因素、選舉周期與穩健的企業盈利增長，以及不斷擴張的經濟走勢，一致將支持市場進一步的上升。投資者感到滿足固然是風險因素，但我們仍然相信美股趨向更高。

嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen及嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。