投資者應憂慮美元升值嗎？

儘管近期環球市場若干引人注目的事件可能屬於暫時性，但投資者似乎有廣泛共識，認為美元將會持續升值。從經濟角度來看，過去兩年美元升值是意料之內，因為相比環球其他主要市場，美國的增長數據顯得較為強勁。由於聯儲局大有可能於2015年加息，這意味在未來一段時間，美國利率均會高於其他地區，吸引投資資金流入美國，並持續支持美元走勢。

近期美元升值、油價下跌，導致能源價格亦有所下降，這對美國家庭及企業的作用猶如減稅，可以增加兩者的實質收入。假設所有其他因素不變，能源價格回落亦使聯儲局更容易在較長時間內，把利率維持在較低水平。

歐洲企業出口收入有支持

對歐洲而言，美元升值能夠為當地出口到美國的企業帶來盈利方面的支持，對歐洲資產亦利多於弊。事實上，歐洲上市企業的業務廣泛分布全球各地，其45%的盈利來自歐洲以外地區，當中20%來自美國。

但另一方面，美元升值對新興市場經濟體的影響卻值得投資者關注。新興市場經濟體目前所處的經濟周期階段，與成熟市場有很大分別；而美元強勢對新興經濟體的宏觀經濟影響要來得更複雜。乍看之下，美元向好似乎亦有利這些經濟體，畢竟美元升值會提高它們在美國市場的競爭力，並減慢美國貨幣政策收緊的步伐；不過，美元升值亦可能加劇某些新興經濟體的通脹壓力，並促使資金從新興市場流走，回到美國市場，導致大市劇烈波動，情況猶如上世紀90年代的亞洲金融危機。

涉環球供應的新興市場料受惠

不過，今天大部分新興經濟體的實力已遠勝當年，除了外幣債務大幅降低，當中大多數國家的基本因素亦已變得較強。因此，我們認為，美元升值對新興市場產生效應取決於個別國家的實際情況。我們認為，某些經濟活動與環球供應經濟(尤其是美國消費市場)息息相關的新興市場，有望在此期間取得較佳表現，墨西哥等新興市場的表現甚至可能相當不俗。但無可否認，隨著美元持續升值，幾乎所有新興市場市場均可能出現一定程度的波動。

無論如何，現時環球市場及美國貨幣政策走勢，都處於決定性的時期。我們認為，如果美元升幅過於劇烈，環球投資者可能將承受一定風險；但如果美元能夠循序漸進地升值，並促使美國在更長時間內維持較寬鬆的貨幣政策，則投資者毋須對美元升值過慮。