基金 | 2013-07-24 05:00
富達國際
美國聯儲局可能縮減量化寬鬆貨幣政策的預期，不僅觸發主要發達國家息率上升，連帶引起新興市場債券在過去兩個多月出現劇烈波動，導致環球信貸息差越來越闊。不過，筆者認為，近期債市的波動並沒有影響新興市場債券的吸引力，反而提供了不少投資機會。
5月最後3星期及6月債券市場的波動規模及幅度，足以媲美2008年9月雷曼兄弟爆煲、2010年5月首輪量化寬鬆完結，及2011年9月的希臘債券危機時的情況。
隨着消費者信心回暖，就業市場回穩及樓價回升，美國復蘇之路更加穩固，令市場更擔心聯儲局隨時會開始削減買債挸模，導致美國10年期國債孳息持續上升，環球政府債券及投資級別企業債券出現負回報，高收益債券表現則相對較堅挺，跑贏其他資產類別。
值得留意的是，一般來說，新興市場本土貨幣債券孳息與美國國債孳息走勢呈相反方向，但是近日走勢卻同步，這是不正常的市場表現，反映出市場非常關注聯儲局減少買債對資金流向及資產價格的影響，因為在過往極度寬鬆的貨幣政策環境下，資金大舉湧入商品產出國，造成資產升值。
近期債券市場的大拋售，對投資級別新興市場美元債券打擊最大，因為它對美國國債孳息敏感度最高。但我們仍在這場新興市場債市風暴中發現投資亮點，就是新興市場美元企業債券的表現，明顯較其他新興市場債券資產更穩健。
儘管目前很多新興國家面對經濟放緩及通脹的問題，但這反而提供買入新興市場本土貨幣債券的良機。上半年新興市場的經濟數據大多反映經濟疲弱，惟實際上經濟並沒有惡化至影響長遠經濟發展基礎。
更重要的是，新興市場債券的評級在過去10年明顯改善，而且債券的回報表現較發達國家債券表現更佳，故要達至分散投資的效果，長線策略投資者應該重新吸納新興市場債券，因新興市場的本土增長故事仍未幻滅。
面對新興市場本土金融機構迅速發展及個人財富不斷增長下，將帶動本土債券的需求，變相為新興市場債券提供強而有力的支持。投資者要繼續尋找高回報資產，可繼續考慮新興市場債券。