安倍之「別無選擇」宣言

1979年戴卓爾夫人(Margaret Thatcher)接任英國首相時，英國正陷入混亂之中：經濟停滯不前、惡性通脹橫行、罷工此起彼伏、社會不滿日甚。於是她發起了以「TINA」(There is no alternative，意即「別無選擇」)為口號的一系列改革計劃。如今，日本首相安倍晉三也為他的「安倍經濟學」喊出了「別無選擇」口號。日經指數對此反應熱烈，今年漲幅已高達39%。

經濟復蘇的早期苗頭

日本普遍出現了早期經濟復蘇跡象。首先，2013年第一季GDP年化增長從2012年第四季的1.2%躍升至4.1%。儘管5月家庭支出年率下降1.6%(技術因素導致部分失實)，但經季節性調整後按月升0.1%。10年通縮積弊已經開始紓緩。5月全國核心消費者物價指數的通脹率為零(不包括新鮮食品)，這也是顯著的改善。通縮趨勢的持續改善或結束，將振興日本國內房地產和奢侈品需求。另一個積極訊號是企業需求開始逐漸恢復。最新公布的5月機械訂單按月上升10.5%，4月為下降8.8%，3月為上升14.2%。鑑於這些普遍的經濟改善跡象，日本央行的短觀調查也顯示，主要製造業景氣指數達+10，而且最新調查顯示，資本支出計劃也由4月的-2.0%上調至5.5%。

安倍的「第三支箭」

安倍經濟學「三支箭」中的首兩支分別是激進的量化寬鬆政策和靈活的財政政策，它們都在政府的掌握之中，相對容易實現。日本央行曾就量化寬鬆政策進行過激烈討論，最終日本央行決定繼續執行每月700億美元的資產購買計劃。真正「靈活」的財政政策需要後續的鞏固。安倍經濟學的「第三支箭」是進行結構改革以提高競爭力，從而實現經濟的長期增長。這是最難實現也是最關鍵的一把。日本在遭受了20多年的經濟停滯和巨額國債困擾後，安倍近來領悟了戴卓爾夫人的智慧，也喊出了「別無選擇」的口號以實現他的經濟結構改革計劃。日本於7月21日舉行的參議院選舉，執政的自民黨獲得參議院的多數席位，從而可利用未來3年時間實施其改革計劃。該改革計劃以提升私營經濟競爭力為目標，包括鼓勵婦女參加工作以因應人口高齡化，建立「國家戰略特區」以吸引外國直接投資，通過潛在的減免企業稅加速產業重組，通過加入「跨太平洋夥伴關係」開放國內經濟，以及拓展海外市場。改革計劃可能會遇到來自不同社會階層或者利益集團或公司的阻撓，但日本政府和民眾如今強烈希望實施該改革計劃，因為他們也理解「別無選擇」的意涵。

巨大的風險仍然存在。日本國債總額在GDP佔比已經高達230%，通脹的加劇可能引發日本國債孳息急升，從而對日本的償債成本造成巨大壓力。因此，振興經濟和實行財政改革(包括提高消費稅)是減小債務負擔的關鍵。與此同時，日本央行已經做好充分準備，並將繼續採用量化寬鬆政策以保持日本國債孳息的穩定。通脹和名義增長的同時恢復也有助於減小債務在GDP的佔比。因此，決策者可能在啟動財政改革之前已經消除了通縮並振興了經濟，從而使債務危機得以避免。

從投資的角度來看，我們仍建議加碼日本股票，比如出口企業的股票，這些企業必將從日圓貶值中受益。