外匯 | 2014-11-07 05:00

黃明發

貨幣戰開打 全球大鬥法

日本央行上周五意外擴大量化寬鬆規模，促使日圓兌美元急瀉至近7年多低位，年內貶值幅度約為8.47%。

眾所周知，日本政府為了恢復經濟，將不適一切採取進一步放水行動；甚至再次放縱日圓的進一步貶值，以達到2%的通脹目標。正如近日日本央行總裁黑田東彥所說，央行將不惜任何代價刺激通貨膨脹，若有必要，將進一步擴大刺激政策。

在這種背景下，相信短期內日圓續跌的現象不會改變，料今年底將跌向120水平的機會大。

全球通縮恐更加嚴重

目前日本正透過日圓貶值來刺激通脹，但此舉已招致其他國家不滿。由於各出口國為保競爭力，爭相把其貨幣貶值來應對。這意味著新一輪的貨幣大戰已展開中。而結果可能導致全球通縮更加嚴重，經濟增長也可能會趨於停滯。

從近期各國央行的行動可見，最激烈的貨幣戰已在韓圜與日圓之間展開，尤以日本和南韓在很多關鍵出口領域都有著十分激烈的競爭。而該國央行早前已下調利率，以應對其出口疲弱。另外，此前新西蘭央行雖維持利率不變，但也不忘出口術唱淡紐元偏高；加上瑞典和以色列都紛紛把利率降至零水平，以應對疲弱的經濟狀況。

在這種環境持續下去，下一個可能透過壓低匯率支撐經濟的可能是中國了。面對近期日圓與歐羅的貶勢將增加中國出口的壓力，不排除中國也會仿效透過人民幣走貶來提升競爭力，這樣亦可能引發亞洲其他國家互相壓低匯率的惡性循環，從而對全球經濟造成衝擊。

歐洲擴大量寬有難度

但面對美國的施壓，人民幣要走貶的空間也不多。很顯然這與美國出於自身經濟和政治利益的戰略性考慮，相反對近期持續貶值的日圓匯率也表現得相當容忍，基本採取了不干預政策。但亦有其極限，若發覺貿易逆差重新擴大，以致威脅其經濟復蘇，那時來自美國的反對聲音可能會較大。以近幾月美國數據的表現來看，大家也不用懷疑美國明年步向加息的可能，故此，短期美元強，其它貨幣弱已是大趨勢。

歐洲方面，面對不少出口產品範疇與日本直接競爭的德國更不用多說，因為歐洲已在盤算著放水的新對策，將逼使歐羅呈現下行壓力。不過，若說歐洲央行將擴大量化寬鬆政策也存在困難，因涉及違憲問題。現時市場目光都集中在歐洲央行即將召開的政策會議上。由於近期有報道指一些央行執委不滿歐洲央行行長德拉吉推行激進的刺激措施，令這次會議備受外界注視。

英鎊或成唯一倖存者

另一個關注點是英國央行的利率決議。隨著英國通脹率持續下跌，及國內房市活動有所減慢，市場對英國的加息預期逐漸降溫。據此前路透的調查結果顯示，目前經濟學家對英國央行將在明年一季度升息的信心大大降低，近半數的受訪經濟學家預期央行將在明年晚些時候才升息。

不過。短期英鎊利率期貨則顯示，目前市場預期要到明年第二季才會首次升息。若在明年一季度升息的預期成真，這意味著英國央行將會在美國聯儲局之前開始收緊政策，英鎊可能成為眾多兌美元的貨幣中唯一的倖存者。