認真沽Yen,你就贏了

日本首相安倍晉三和央行行長黑田東彥真不愧為最佳拍擋，就在美國聯儲局於亞洲時間上周四零晨時分公布結束每月買債計劃後，日本央行緊接著在上周五突然宣布，擴大日本央行的買債規模，由原來的每年50萬億日圓增加至80萬億日圓，除了購買日本政府債券(JGB)為主外，還包括交易所買賣基金(ETF)和地產信託基金(REITS)。夠了嗎？不夠，日本政府進一步開放退休基金投放在日本股市及海外股市的比重，分別由現時的12.5%倍增至25%，同時將投資債券的比重由現今的60%下調至35%。這招移形換影的戲法，將日經平均指數大幅推升至17000以上，升幅超過1300點，是2007年以來的新高。

日圓急跌意料之外

日本央行的進一步量寬政策在刺激股市上升的同時，也驅使日圓匯價貶值4%以上，美元兌日圓從109急速升破110後，升勢未有停止，在本周一紐約時段曾升穿114的水平。日圓匯價自今年1月至8月，大部分時間停留在100至104的區間內，其中以102為中心軸線，升跌在100多點以內。正當大家認為什麼「安倍經濟學」不外如是之際，這次日本央行突如其來的加碼量寬，確實令投資者措手不及，相反，很多長期看淡日圓的炒家，打賭日圓短期內不會跌破110，在這次日圓下跌的浪潮中沒頂。

世事就是如此奇妙，長期看淡日圓的，以為自己掌握著日圓升跌的韻律，在美元兌日圓匯價陷入8個月的牛皮市，反而有摸頂撈底的心態，只能怪自己不夠認真對待日圓的大熊市。

2012年10月黑田東彥接過日本央行的帥印，隨即推行超極量寬的貨幣政策，以圖振興日本經濟及扭轉通縮的命運。日圓跟著大幅度貶值，美元兌日圓由78一直升至105，在這半年時間內，日本通脹率亦由負值變為正數。今年9月的通脹率為3.2%，日圓貶值是一個原因，更大的因素是反映了日本政府今年4月份調升消費稅3個百分點，由5%增加至8%，但日本全年通脹率預計在1.4%，日本經濟似乎掉頭跌入衰退的境況中。

日圓最終看130以上

如果美元兌日圓在過去24個月內的大型移動區間為80至100，那麼100至120是否未來的上下波幅呢？筆者相信雖不中，亦不遠。只是這個2000點的移動區間未必可以維持兩年那麼久，我相信以12個月為期限較實際，美元兌日圓在1年後最終會上升至130以上。認真沽空日圓，你就贏了。

日本央行的資產負債表規模可以用「視死如歸」來形容。只看資產一欄，去年的總規模在224萬億日圓，佔年度GDP50%，大幅超過歐洲、美國及英國的20%至30%。2014年度估計接近300萬億日圓，增加32%。以目前的買債行動推算，2015年度的資產總規模在380萬億日圓，再增加28%。

這樣的規模，這樣的速度，你能不認真地思考沽空日圓的勝算嗎？