美元走强的贏家與輸家

過去兩個月以來，尤其是自8月底的傑克遜霍爾(Jackson Hole)全球央行年會之後，美元全面走強。歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)在此次年會上暗示，將進一步採取量化寬鬆措施，並在隨後於9月初的歐洲央行政策會議上，延續此立場。繼9月中旬美國聯儲局公開市場委員會(FOMC)會議之後，美元漲勢擴大。此次會議上預測規劃(staff projection)對2015年底美國聯邦基金利率的中位數預測由1.125%上升至1.375%，表明美國利率將比市場預期的升幅要大得多。隨著市場對美國貨幣政策收緊的預期不斷升溫，我們認為，未來幾季美元兌多數主要貨幣將大幅走強。儘管如此，具有良好經濟基本面的貨幣，如英鎊和加元，應該仍會保持穩健。

應對澳元和日圓保持警惕

在最近一輪美元上漲行情中，澳元一直處於遭受打壓的重災區，自9月初以來跌幅高達約7%。儘管跌勢不輕，我們認為，投資者仍要繼續警惕澳元/美元進一步下跌的風險。澳洲央行11月維持政策利率不變，並表明「澳元匯率近期處於低位是因美元走強所致」。然而，該央行亦表示，「澳元匯價仍高於根據其基本價值作出的大多數估值」，而且「在實現經濟平衡增長方面，澳元提供的幫助低於通常預期」。這些言論表明澳洲央行支持澳元走軟，這再次印證了我們對未來6個月澳元/美元為0.85的預測。澳元/美元可能會進一步走低，尤其是如果美國聯儲局在未來會議中取消「相當長時間內」維持近乎零利率的承諾。此外，我們認為，當前澳元相對於美元的利率優勢將在未來12個月大幅收窄。鑑於美國與澳洲之間的經濟表現分歧，瑞銀經濟學家認為，2015年期間，澳洲央行僅會加息50個基本點，而美國聯儲局則可能加息100個基本點。

在日本央行意外擴大量化及質化寬鬆(QQE)後，日圓兌美元在11月初跌至7年來低點114。在此之前，日本9月核心通脹率下降至1%，4月尚在高點1.5%，引起市場質疑日本央行能否達成2015年中前核心通脹率2.0%的目標。除此之外，日本消費稅是否進一步調高懸而未決，亦令日本經濟增長的穩定度陰霾籠罩。考慮到日本與美國貨幣政策方向背道而馳，我們對日圓抱持長期偏淡觀點，並預期中期美元兌日圓將升向115至120區間。

英鎊和加元有望保持穩健

在美元走強之際，我們預計，英鎊將相對抗跌，我們預測，英鎊/美元在未來6個月將溫和上漲至1.63。9月蘇格蘭公投結果是55%的投票者支持繼續留在英國，大大緩和了起初對蘇格蘭脫離英國的擔憂。這段小插曲之後，我們認為，市場注意力將很快轉向英國宏觀經濟的強勢，以及英國央行未來的貨幣政策。由於英國依然是全球增長最快的主要經濟體之一，失業率持續大幅下降，並且領先指標仍預示下半年經濟走強，因此我們預計英國央行有望在明年8月前加息，成為率先提高利率的主要央行之一。基於以上考慮，我們認為，在美元大幅走強的背景下，英鎊仍將保持穩定。

考慮到加拿大與美國的經濟聯繫非常密切，美國經濟走強將直接惠及加拿大。加拿大房地產市場表現相對強勁，硬著陸風險也已下降。而且，加拿大央行行長波洛茲(Stephen Poloz)明確表示，他認為央行通過發表聲明以干預外匯市場，將會妨礙市場的順暢運行，可謂弊大於利。考慮到最近幾個月來許多市場參與者一直認為，波洛茲會試圖口頭削弱加元，其最新聲明給市場帶來一些寬慰。我們認為，加拿大近期穩健的經濟數據將持續，未來6個月加元兌美元將繼續走強，達到1美元兌1.08加元。