低收費混合資產基金表現較佳

本欄於過去兩期，為大家分析了開支比率高低對股票基金表現的影響，而為了更全面覆蓋不同類別，也為了滿足較低風險胃納成員的需要，今期則會分析混合資產基金及債券基金的表現，從而判斷開支比率的影響。

滾存資產高回報差距影響大

對於很多低風險的成員來說，混合資產基金及債券基金是退休投資組合的重要組成部分，同時也是成員平衡組合風險水平的重要元素。特別的是接近退休年齡的成員，隨著人生階段而對組合的取態較為保守，一般來說已經供款一段較長時間，滾存的資產正常來說也會較高，那怕是些微的回報差距，對實際退休金額也會造成較大影響。因此，如果高收費基金的表現未能反映較高的身價，選擇低收費基金可能較為划算，也可降低高收費有可能對退休保障的影響。

先就混合資產基金進行分析。(W5)混合資產基金於強積金計劃中佔有重要角色，數量佔現時448隻基金近三成。混合資產基金是由債券及股票組成，但兩者的比例可以存在極大差異，因此於本欄的分析當中，會將混合資產基金以股票比重高低分為4大類，分別為含有股票成分20%至40%、40%至60%、60%至80%，以及80%以上的類別。由於混合資產基金的數量具備一定的代表性，上述4大類別當中，最少基金的類別有30隻基金，最多有37隻基金，受成立年期所限，不一定所有基金也納入特定的比較年期當中。

混合資產類的低收費基金表現較佳

以截至2014年8月31日的數據進行分析，20%至40%股票比重混合資產基金的開支比率中位數為1.85%，最高及最低開支比率分別為2.55%及1.33%。沿用我們早前的分析標準，開支比率低於1.85%為低收費基金，可以發現無論於1年期、3年期、5年期或10年期，低收費基金的表現全數較高收費基金優勝。不約而同的是，我們提及的4個不同股票比重的混合資產基金，全數出現同樣情況，即於所有比較年期當中，低收費基金的表現較佳。由此可見，基金經理要同時兼顧股票及債券並不客易，即使部分基金收取較高的收費，也未能提升表現，反而被高收費拖累，導致表現較為失色。

香港貴為金融中心，但債券發展頗為落後，除了「每年一度」的iBond以外，成員整體投資組合的債券比重一般不高，導致強積金的債券投資，可能是成員大部分的債券投資。隨著成員愈接近退休年齡，低風險資產的投資比重也應愈高，也代表債券的投資比重也應相應增加。現時強積金市場提供的債券基金選擇不多，普遍集中於環球債券基金，數量達30隻，其次為有8個選擇的港元債券基金。

收費高低對環球債券基金影響不大

環球債券基金的開支比率中位數為1.54%，最高及最低開支比率分別為2.45%及0.95%。以同樣的標準作比較，會發現低收費基金於1年期的表現較佳，差距達2.2%，但其餘時間則為高收費基金表現較佳，可是差距不大，介乎0.1%至0.3%之間。由此可見，似乎收費高低對環球債券基金的表現沒有造成關鍵性的影響。

反而於港元債券基金，低收費基金的表現於1年、3年、5年及10年期均較為優勝，差距更達1%或以上。由於港元債券的回報普遍不高，表現很容易被高收費拖累，如高收費基金經理未能合理地為投資組合增值，對表現的影響將較為明顯。