理財方案 | 2014-11-01 05:00

財策有道 曾慶璘

巴西前景不確定 現入市風險高

鄭先生在自設的基金組合中，並未加入新興市場基金，近日得知巴西大選揭盅，股市隨即應聲大挫，他有意趁低吸納，但不知現時是否撈底的時候，因此來信詢問筆者看法。

股市未有因經濟疲弱受壓

巴西經濟近年疲弱，今年第一及第二季GDP按季分別下跌0.2%及0.6%，顯示巴西經濟出現技術性衰退。而巴西自2008年後一直出現經常帳赤字，2014年1月經常帳赤字更創出115億美元的歷史新高，反映經濟增長乏力，亦對巴西雷亞爾造成下跌壓力。此外，通脹高企亦成巴西經濟一大隱憂，年初至今，通脹率已由5.59%節節攀升至9月高位6.75%，不利消費及營商環境。

然而，巴西股市並沒有因經濟不景而受拖累，反而由3月開始見底回升，而且藉10月總統大選，選舉題材發酵一再推高巴西股市，於9月初創出今年新高。

羅塞夫連任 經濟困局待解

面對羅塞夫統治下的高通脹、低增長經濟境況，市場期望新任總統能推行經濟改革，重振巴西經濟。投資者對政府改朝換代的憧憬都充分反映在股市之上，可是隨著羅塞夫的勝算愈來愈高，巴西股市亦漸見回落，直至本月27日羅塞夫連任，市場給予負面反應，因憂慮於其執政下經濟積弱延續，巴西股、匯雙雙下挫，股市單日曾一度下跌6.2%，亦較9月高位回跌20%；雷亞爾更貶值至9年低，反映資金有外流跡象。

巴西基本面不穩，本身限制了股市表現，之前的漲升主要受選舉題材所帶動，因此當選舉結果不如預期，股市隨即作深度回調，實在合情合理。雖然選舉已明朗化，但往後羅塞夫所推行的政策可否扭轉巴西的困局還存在許多疑問，還有待經濟回暖才能確認。

美國退市 新興市場波動或增

此外，新興市場極受外來資金左右，觀乎今年巴西股市及匯率受選舉概念推動而大上大落，很大程度受外資影響，亦再次警惕投資者新興市場的波動風險不容忽視。適逢美國繼續穩步復蘇，且要結束QE3，美聯儲很可能於2015年加息，未來或會再次牽起新興市場的撤資潮，因此隨著美國加息周期愈行愈近，新興市場的波動風險趨增。再者，預料美元上升走勢不變，對其他經濟疲弱國家的貨幣，如雷亞爾等，造成貶值壓力，加上如若爆發走資潮，勢將加劇新興市場貨幣走貶，因此，如投資有關市場基金，有機會導致蝕價又蝕匯的雙重損失。

基於現時巴西的經濟及政策方向都存在很多不確定性，筆者認為巴西股市的回調不應成為現時入市的藉口，或需等待巴西基本面回穩，才考慮入市。鄭先生如對新興市場有興趣，宜選擇經濟基調良好及受惠經濟改革的市場，如中國及印度，前景較為明朗。