外匯 | 2014-10-31 05:00

黃明發

日美貨幣政策背馳 圓匯趨跌

近來各種跡象顯示美國經濟逐漸好轉，情勢甚至遠優於大部分發達國家，貨幣政策正常化的聲浪隨之而起。這是支撐美匯指數一直維持高企不下的原因。而本周的數據不多，市場關注點落在聯儲局和日本央行的利率決議。由於兩大央行的貨幣政策前景和兩地經濟狀況的差異，恐怕日圓續跌的走勢不變。

聯儲局周四公布如期結束買債計劃，意味著長達6年的量寬措施終於劃上句號，隨之而來，美國何時加息將成為全球焦點。聯儲局在此次會議出乎市場意料地發表偏向於鷹派的政策聲明，並暗示對美國經濟復蘇有信心，確實令市場感意外。

美國料明年起緩慢加息

整體來說，聯儲局認為近期的金融市場波動、歐洲增長放緩，以及通脹前景疲弱也不會阻礙美國經濟實現其設定的失業率和通脹目標。儘管聯儲局表示利率將在「相當一段時間」維持在低位，但該聲明還是幫助推升美國收益率和增加美元的吸引力。

聯儲局過去一直暗示將在明年6月升息。從現時利率期貨走勢顯示，2015年9月加息的機率超過50%。但如果數據加速朝向當局的就業及通脹目標，不排除聯儲局會較預期提早加息。因此，市場對明年首次升息的時間可能再次從10月推前至6月，這可能會重燃市場對美元的買盤。不過，美國在停止買債後，能否維持增長勢頭仍不確定。即使美國明年展開加息，預計步伐亦會相當之緩慢。

日央行議息 隨時再出招

另外，日本央行議息會議即將舉行，市場靜候當局是否會因經濟和物價形勢仍未達標，可能會考慮下調本財年經濟增長的預測。此前日本央行行長黑田東彥重申，必要時會做出調整以實現目標，日本經濟目前正在溫和復蘇，日本央行的寬鬆政策已顯現預期效果，預期2014至2016年中段時間將達到2%的通脹率目標。

然而，隨著大宗商品價格的回落明顯拉降了環球的通脹水平，令低通脹已成為全球新常態，即使食品價格的季節性上漲也難以改變低通脹趨勢。故此，日本要在指定時間內實現其穩定通脹目標存在困難。如果未來通脹出現下滑的話，毫無疑問，央行會祭出新一輪寬鬆政策，不過一切皆取決於日本經濟狀況而定。

日本今周公布多項數據均表現良好。此前數據顯示，9月工業生產較前月上升2.7%，優於市場預估為上升2.2%，並創下八個月以來最快增速。8月為下跌1.9%。這是工廠活動復蘇的初步跡象，在首相安倍晉三即將就第二次上調消費稅做出決定之時，給予當局一些討論的空間。

消費需求升 加稅待觀察

另一項數據顯示，9月零售銷售較上年同期成長2.3%，遠超市場預估的增加0.6%，也創3月以來最快增速。8月為按年增長1.2%。從這些數據看來，顯現消費者的需求正逐漸回升。但這是否足以支持政府推進第二階段上調消費稅計劃，相信政府仍有待觀察。消費稅上調旨在增加政府收入，用於福利支出，但與此同時也會對零售市場造成衝擊。

整體而言，即使日本央行暫不考慮擴大買債規模，但與美國貨幣政策背馳，這將成為日圓遭拋售的藉口。而日圓貶值更有利於日本經濟。