再看中國股市

回顧近期市場，相信投資者腦海中出現頻率最高的兩個關鍵詞莫過於「聯儲退市」和「中國經濟增速放緩」。美國聯儲局主席貝南奇於本港時間上周四凌晨表示，經濟在「可見將來」仍需要高度寬鬆的貨幣政策，該番言論令市場大鬆口氣，美元立即掉頭向下，各類風險資產終見起色。至於中國方面，第二季度公布的各項經濟數據均令人大失所望，進入下半年，數據預期維持審慎；而上周公布的生産者物價指數已是連續第16個月處於負數區，顯示工業生産持續疲弱；6月份進出口貿易更是雙雙下滑，反映國内外需求都依然疲弱。

在美國退市陰影與中國自身經濟減速的困擾下，滬綜指於前季度累積下跌近12%，儘管估值正處於非常吸引之區間，投資者反為望而卻步，但當所有人都處於極度恐慌時，是否可當作是入市時機呢？

新政府「底線論」穩市場情緒

總理李克強自上任以來，就被市場寄予厚望，由「克強經濟學」的興起就可見一斑，一方面是因為有別於前任總理，李總理本身擁有經濟學博士的學歷背景，另一方面是自李總理上任以來，數次表示對經濟改革堅定不移的言論。但「冰封三尺，非一日之寒」，其實中國經濟的結構性問題，亦非只有今屆領導人才開始意識到並設法進行改革的。

筆者早前亦提及過，今屆領導人與之前最大的差異，在於對經濟增速放緩之容忍度有所提升。上周李總理南下調研時，更強調了他的「底線論」，量化中央政府對經濟增速的底線所在。由於過去中央過度下達經濟增長的措施，加上在面對國内宏觀經濟數據有所下調時更不動聲色，導致「錢荒」事件出現，因此李總理終於在上星期釋出「底線論」，促使市場接受中國正從過去高經濟增速特色的模式轉變的現實。

儘管經濟增速放慢，但普遍國內投資者依然對今屆領導班子充滿信心，由當局嚴打中國進出口數據的強硬態度，可見其改革決心，所以疲弱的進出口數據公布當天，股民們都保持鎮定，A股股市不跌反升。

A股現投資良機

對於6月的「錢荒」事件，許多投資者都還處於恐懼中，而筆者於7月4日的文章中曾分析中國是否真的「水緊」，當天的7日上海銀行同業拆息(SHIBOR)確曾高見11%，但於上周已回落至低於4%的水平。過往3年SHIBOR曾3次升穿6%以上，而之後SHIBOR快速回落之同時，滬綜指亦出現可觀回報。再加上今次李總理釋出「穩增長」言論穩定民心，更有利於A股後市發展。

說到港人可以參與A股市場的途徑，雖說 A股市場對外資仍未算完全開放，但是投資者仍有不同選擇。除可透過RQFII A股ETF直接使用人民幣投資A股指數之外，一些擁有QFII額度的基金公司亦可讓投資者使用美元，透過旗下專業管理的A股基金，直接參與A股市場。

筆者認為一些主要投資集中於金融及非必需消費品板塊的A股基金將較具潛力，因為此等板塊對利率變化較為敏感，早前A股受「錢荒」影響，該類板塊調整亦較多，令現時估值更為吸引。此外，假若基金設有多種資產調配的靈活機制，如投資的資產類別除股票外亦可分布於中國境内或境外發行的定息金融工具，將能擴闊基金經理的投資範圍，更有效使投資者的回報更穩定，這是由於基金經理可以於股票市場較為波動之時，增加其定息分布，而於市況回穩時，增加股票投資。