受惠改革的中國投資機遇

上月中國銀行系統面臨流動性收緊的局面，拖累中、港股市大幅下挫，相信投資者仍記憶猶新。有評論指這次流動性緊張似乎是當局的「壓力測試」，一方面用以評估內地金融系統的風險承受能力，另一方面着手控制增長過快包括影子銀行在內的社會融資總量。

事實上，中國新一屆領導層視改革為要務，橫跨金融、社會、經濟、民生等領域。總理李克強更明言，在經濟轉型的過程中，中國可以接受較過往低的經濟增長速度。面對這樣的大方向，中央將重質多於重量，維持穩健貨幣政策，防止泡沫風險急升。短線而言，經濟因轉型而增長放緩，市場波動實在無可避免，但這些改革將可望對中國經濟及市場有長遠的裨益。因此，筆者建議投資者應該擺脫「增長就是一切」的過去，從改革方向中尋找機遇。

醫療板塊具增長潛力

中國政府致力提高社會保障安全網，戶籍改革是其中的重點政策之一。隨着當局計劃讓民工在日後享有更多城市居民的福利，城鎮化將加速進行，社會對醫療保健的需求將大幅上升，令相關板塊可望受惠。中國現正面對長期人口老化的問題，藥品安全亦一直備受國內外關注。在當局公布的改革大綱之中，提升藥品安全便是其中一項重要改革目標。在這些背景下，中國將提高醫療產業門檻，同時增加醫療開支，為醫藥企業帶來可觀商機。根據麥肯錫去年9月的一份報告預測，中國在2020年的醫療開支將達到1萬億美元。現時醫藥保健僅佔中國GDP的5%，與美國的一成相比仍偏低，可見行業具備良好增長潛力。

能源也是另一個將受惠於政策改革的板塊。作為9大改革重點之一，當局將在電力及油價等方面採納市場定價機制，使內地油價與環球水平接軌。隨着資源定價的效率提升，將有助減少浪費甚至污染。與此同時，面臨環境及空氣污染日趨嚴重的問題，水力發電及太陽能等潔淨及替代能源也是當局將積極提倡的產業，相關板塊的前景應可長線看好。至於煤市場則仍然存在供應過剩的問題，令煤價持續下跌，相關板塊前景欠佳。

內銀股估值合理

在金融改革方面，較受矚目的措施包括建立QDII2，以試點形式讓內地個人投資者將個人資金直接投資到海外市場(包括香港)。此措施預料利好在港或海外有經營業務的中資銀行及證券商。而在6月份的市場調整後，內銀股估值已經跌破去年的低位。雖然流動性問題對該板塊有負面影響，但大型銀行坐擁較充裕的資金基礎，因此抵禦能力較佳，在這次的流動性挑戰中或較有優勢。

最後值得一提的是內房股。中國政府在3月重申新一輪遏抑炒賣需求的措施，令市場氣氛短期受壓，不過現時政策風險已經下降。從大方向而言，雖然中國政府打壓炒賣活動，但仍然希望穩住用家的需求。國家統計局的數據顯示，今年首5個月內地商品房銷售額為2.59億元人民幣，較去年同期增加52.8%。此外，今年首5月23家主要的內地上市地產發展商亦已達至2013年全年銷售目標的40%，可見內地房屋銷售情況依然良好。在此板塊中，相信負債低並具較高現金儲備的地產商將具較大優勢。

上月大市調整令不少股份跌至多月新低，其中不乏行業有望受惠國策兼具吸引估值的價值股，相信有機會在中長線投資發揮優勢。