ETF | 2013-07-16 05:00
呂靄華
市場靜候多時，中央始有較具體的經濟導向。國務院總理李克強指出，要堅持穩中求進，繼續「穩中有為」的經濟發展方針。市場解讀為溫和的刺激措施短期內有望出台，刺激資金重新入市部署反彈。
每當中資股博反彈，市場上不少投資者會利用A股相關的ETF作部署。不過，不少朋友正面對兩難局面︰A股試底時沒有買入，現時相關ETF溢價已被炒高，是否硬著頭皮追入？
先了解一下溢價如何影響投資風險回報。溢價是指相關ETF的市場價格與其資產淨值的差距。一般來說，若市場價格較資產淨值為高，便稱之為溢價。通常當市場情緒轉旺，出現供不應求時，投資者不介意以溢價買入博取短期的升浪。相反，若其市場價格較相關資產淨值為低，則稱之為折讓，即投資者願意以較低的價錢沽出，這個情況往往發生於市況急跌投資者心急出貨之時。
因此，投資者考慮買入ETF時，除了要比較不同發行商的管理費水平之外，亦宜多加留意ETF是否「炒過籠」，以致溢價偏高。當市場情緒逆轉，股價向下時，持有高溢價ETF所要面對的風險則變相提高。可不要少看溢價這一環，就以市場上個別A股ETF為例，回顧今年初，溢價水平一度升至最高近12%的水平。而若在炒高溢價下買入相關的衍生工具的話，槓桿化進一步將風險放大。
高溢價增加持倉風險
現時市場上的A股ETF，由於市場認受性高交投活躍，加上相關的衍生工具繁多，日內價格的波動性較高，溢價變化難以預料及掌握。因此，若投資者認為內地概念長遠有增長前景，又想避免在高溢價水平追入的話，則可留意一些較另類但同樣具有內地概念的相關ETF，例子有跟蹤MSCI中國指數的ETF產品。
MSCI中國指數的成份股有138隻之多，覆蓋包括紅籌、H股及內地B股等。根據《彭博》的數據，截至今年5月底的過去5年，整體H股的年回報率為7.9%，跑贏同期的A股表現。
以7月11日A股大漲3%為例，根據《彭博》，滬深300指數的市盈率已升至11.46倍，然而MSCI中國指數的市盈率雖有回升，但仍處於較低的9.34倍水平。此外，MSCI指數ETF的基金管理費較A股ETF普遍為低，配合其具有低溢價及市盈率的優勢，是現時追入博反彈較「划算」的選擇。