波動市下堅守投資路向

近期歐洲及亞洲的經濟增長有放緩跡象，而美國經濟亦有可能受到伊波拉疫情影響而出現疲弱，市場在以上憂慮的困擾下波幅顯著擴大。無疑此等因素可將主導短線市場情緒，但投資大環境仍然利好股票及美元，特別是美國及歐洲股市。近期形勢發展應會令寬鬆貨幣政策得以持續，有利於我們的多元收益配置主題。

市場波動的持續性成疑

近期市場波動無疑急劇增加，但問題的關鍵在於，對風險較高的資產如環球股票、高收益債券及套息交易貨幣而言，此情況是否持續出現成為虧損的先兆。筆者認為，雖然短線高波幅難免，但會否持續下去卻成疑問。

因為市場其中一個波動的來源或有所改變，每當美國聯儲局開始加息之前3個月左右，市場波動都會增加。但近期美國以外的經濟增長轉弱，商品價格因而下挫，在此情況下，美國開始加息的時間可能會進一步延後，較我們現時所預期的2015年次季更遲。

此外，歐洲央行及日本央行看來今後都會致力應付通縮憂慮，歐洲正進入關鍵時期，歐洲央行所受壓力日益增加，勢將採取行動。最後是美國、西班牙的伊波拉疫情可能只會維持短時間。根據尼日利亞的經驗，疫情是可以控制的，亦正如2003年SARS的經驗，一旦疫情受控，股市隨即出現強力反彈。

以不變應萬變

筆者認為，在目前的波動市況下，投資者應堅守固有的投資方向，不要被近期的波動嚇怕，預期環球股票市場的表現仍會領先。根據筆者觀察美國股市的各項因素，利好程度無疑與年中時相比有所不及，但當前油價下跌，基金經理手握大量現金，加上第三季度業績公布期有一個好開始，筆者相信以下因素將利好美股。衡量好淡因素後，料股票仍有望在各主要資產中表現領先。

歐洲目前需要的是一個催化因素。銀行業資產質量評審(10月26日)以及其後的歐洲央行會議(11月6日)都是關鍵所在。筆者相信，市場低估了在經濟呈現放緩跡象下出現驚喜的可能性。最後，環球各地央行保持寬鬆貨幣政策，應有助收益的投資工具表現強力回升。雖然目前「避險」的環境短線不利於收益主題，亦造成近期相關工具價格的波動，但在寬鬆貨幣政策的背景下，筆者相信，以高息股票加高息債券的配置，在中長期的表現應會領先。

對投資者信心的考驗

目前無疑是考驗投資者信心的時刻，但正如任何一個跌市，投資者必然面對眾多的負面消息，但要留意的是，一方面目前價位是否已反映利淡因素，另一方面則是市場是否仍有利好因素未被重視。筆者相信，在23000的恒指水平有不俗的值博率，只要內地經濟在第四季有起色，加上外圍經濟轉趨穩定，配合環球保持寬鬆的貨幣政策，料投資市場特別是股市仍然有望再次測試早前的高位。

對於收益的投資主題，最重要是明白即使美國加息，亦不代表環球低息環境結束，只有在美國急速加息及其他地區跟隨加息下，投資者才需要擔心低息情況有變。